华旺科技：成本改善+需求旺盛，盈利拐点可期-韭研公社

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华旺科技：成本改善+需求旺盛，盈利拐点可期

夜长梦山

2023-05-15 22:25:05

【天风轻纺】华旺科技：成本改善+需求旺盛，盈利拐点可期 ■国内外需求旺盛，叠加产能扩张，市占率稳步提升。 2月起下游需求旺盛，Q1产销创历史新高，4月以来趋势延续。公司客群以中高端为主，伴随行业层面中高端装饰原纸逐步替代中低端，公司产品各项技术指标优异，同等价格下性价比更优，市占率有望持续提升。外销22年收入4.7亿+34.2%，23年目标增长50%，占收入比提升5pct至25%；外销毛利率24.1%高于内销，占比提升有望推高公司整体盈利水平。产能扩张稳步推进，截至22年末公司产能27wt，8wt原纸产线预计于6月底投产，23年贡献4wt，合计全年产能31wt，得益于前期进行的客户及订单储备，全年有望实现满产满销。 ■浆价超预期下行，成本压力有望缓解。根据Arauco最新5月份报价，阔叶浆明星下调75美元/吨至475美元/吨，较2月初下调275美元/吨，浆价下行幅度超预期。23Q1仍在消化高价浆、吨利承压，年初至今浆价持续下行，报表端改善滞后一个季度左右，预计Q2起成本压力逐季度缓解。 ■产品定价相对稳健，盈利释放可期。 22Q2-Q3行业需求整体偏弱、同业降价的背景下，得益于定制化产品占比高、客户粘性强，公司产品价格保持坚挺；历史上看，行业普遍调整价格时，公司价格策略为保持相对行业较小的降幅，以保证利润相对稳定，叠加内部管理优异、产能利用率及产销率维持高位，后续盈利释放可期。 ■我们看好公司作为国内装饰原纸行业龙头企业，伴随产能逐步释放，产品矩阵不断丰富，打开成长空间，叠加原材料价格逐步回落，利润端弹性有望释放，我们预计公司23-24年归母净利5.7/6.6亿，对应PE 12x/11x，维持“买入”评级。 ---------------- 欢迎交流 | 天风轻纺团队孙海洋/尉鹏洁/马萤

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