【长江策略】市场调整短评（0309）——坚定信心，不会是熊市-韭研公社

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【长江策略】市场调整短评（0309）——坚定信心，不会是熊市

韭菜篮子

2022-03-09 20:08:43

▍事件：今日A股再度调整，普跌之下市场情绪较为脆弱。 ▍调整原因：国外滞胀风险+国内地产信用风险（1）外围市场动荡导致市场情绪处于脆弱区间。一系列外围事件扰动下，滞胀风险加剧，市场情绪非常脆弱。但A股调整幅度明显大于海外。（2）国内地产信用风险。近日，地产及相关产业链再度出现局部风险事件，叠加市场担心地产政策回暖速度较慢会加剧尾部风险暴露。 ▍我们的观点：宽信用坚定不移，剩余流动性充裕，不会是熊市（1）海外环境：外部地缘政治风险虽无法准确预估，但从历史上看，往往冲击偏一次性。另一方面，滞胀风险未来在“胀”上会有明显缓释，一方面从美债期限利差表现来看，后续海外需求预期下行。另一方面，OPEC、伊朗等能源供给逐步释放会有缓释。（2）国内信用：宽信用预期并未减弱，政策表态仍在强化。两会对稳增长的决心非常坚定，财政资金充裕，任何局部扰动都干扰不了宽信用的果敢。市场近期主要是对地产信用风险的担忧（担心类似18年信用垮的状态），但我们相信后续政策调整会降低尾部风险发生概率。（3）流动性：流动性充裕环境未出现过熊市。即使最悲观的滞胀环境，只要剩余流动性仍充裕，市场不会是熊市。（4）情绪面：CJDI情绪已到底部，反弹随时可能开始。我们跟踪的市场情绪指标显示，多板块情绪已到底部，对交易层面的补跌可以乐观些。最近两天，从我们与客户交流和盘面来看，补跌行情与情绪极度悲观的降仓反应比较显著。（5）风格判断：政策在发力点上，“新老并举”显而易见。因此维持前期判断，综合评估生产资料价格（中枢难下）、稳增长力度（较强）、新兴产业增长（一致预期仍强且政策依然支持），【我们认为看半年，价值与成长相对均衡】。待市场企稳后，短期成长弹性会更大。 ▍行业配置：（1）看半年，维持此前判断，稳增长新旧动能并举依然是主要线索：【地产+计算机】。通胀链关注：【农产品链+油气链】。（2）看长期（年度及以上），基于全球上市公司财务数据，我们判断海外中上游资本开支或将上行，主要有影响的是：【部分全球定价的大宗品+中国中间品出口】。

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