华创证券：白酒一季度报表开门红可期，大众品短期机会在于疫情受益品类

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】华创证券大消费组1月观点汇总，白酒板块关注两点，一是当下经销商信心充足备货积极，一季度报表开门红确定；二是，以系统性思维理解茅台本轮市场化改革，预计后续仍有催化。

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】华创证券大消费组1月观点汇总，白酒板块关注两点，一是当下经销商信心充足备货积极，一季度报表开门红确定；二是，以系统性思维理解茅台本轮市场化改革，预计后续仍有催化。大众品方面，短期机会在于疫情受益品类，如免疫力需求提升、居家消费等，典型子板块包括乳业、酵母。全年维度看，疫情受损子行业的恢复性高增将是全年战略性机会，尽管当下仍处于经营底部，但估值已较充分反映，包括啤酒、连锁、速冻，关注调味品，值得逐步布局。1）白酒板块尽管板块波动加大，但核心关键点两个，第一，疫情有所反复，但酒价仍在正循环，经销商信心充足备货积极，一季度报表开门红确定。渠道调研反馈，当前经销商春节旺季备货积极，回款进展顺利、质量较高（例如洋河等酒企在部分区域已超预期完成春节回款进度），预计一季报开门红有较好支撑。这一现象背后，最主要的支撑力是核心名酒价格仍处于正循环通道，行业景气度晴雨表普五批价逐渐回升至970元左右。第二，以系统性思维理解茅台本轮市场化改革，预计后续仍有催化。当前市场对茅台为首的龙头酒企的提价预期不断升温。丁董事长上任以来，茅台的大方向是市场化改革。先是取消非市场化的拆箱政策，后是公司重新搭建数字化的线上销售体系，再是品牌和价格体系梳理，非标产品和系列酒提价逐步推进。市场化改革大方向下，预计后续仍有更多政策还会逐步落地。2）大众品板块在当前消费偏弱、疫情反复的背景下，短期机会在于疫情受益品类，如免疫力需求提升、居家消费等，典型子板块包括乳业、酵母。全年维度看，疫情受损子行业的恢复性高增将是全年战略性机会，尽管当下仍处于经营底部，但估值已较充分反映，包括啤酒、连锁、速冻，关注调味品，值得逐步布局。具体来看，乳业：龙头伊利前期给出明确指引，预计净利率每年提升0.5pct，且整体盈利提升持续兑现。当下预测2022年归母净利润近110亿元，对应PE仅23倍,配置价值凸显。啤酒：板块近期回调比较多，主要反映市场对2021年需求承压导致的业绩担忧，当下已至价值区间。目前啤酒高端化逻辑已为行业认可，2022年关注成本回落（玻璃确定回落），与需求回暖。若如期餐饮回暖，预计旺季可能收入会双位数增长。连锁与速冻：近期估值也反映了市场对需求偏弱、竞争加剧的担忧，华创认为市值400亿元以内的绝味和安井也已经到了很好的价值布局区间。调味品：但当前库存和估值还处于高位，若需求逐步恢复，困境反转的机会或将有所显现，目前主要关注涪陵榨菜。其他食品：仙乐健康从21Q3开始受海运和下游不景气的影响，公司市值逐步回落。公司核心能力在于ODM拿到头部客户大单的能力，从22Q2开始业绩反转预期明确。

来源：华创证券