2、次高端、中高端产品动销旺盛，预收款增速亮眼。1Q22特A+类产品收入同比+25.6%至19.4亿元， 主要系四开周转速度较去年同期提升，在省内渠道网点增加，同时价格提升对收入增长亦有贡献。V系增速 快于四开，其中V3占比约50%。特A类产品收入同比+30.4%至8.3亿元，主因100-300元价位的对开和淡雅 受益于春节返乡人口增加和大众消费升级，动销明显好于往年，一季度收入增速高于四开。1Q22销售收现 同比+21.0%，1Q22末合同负债同比+135.7%至11.4亿元，预收款表现亮眼，为全年业绩打下良好基础。 

3、省内多点渗透，省外布局优化。分区域看，1Q22省内/省外收入分别同比+25.8%/10.6%，省内南京 大区收入同比+27.1%，保持稳健较快增长，其他市场持续渗透，苏南/苏中/淮海大区收入分别同比 +28.2%/36.0%/39.3%，逐步成为增长主力。公司在南京市场已形成完整的分销和终端网络，渠道布局成 熟，计划进一步培育千元以上价位；苏南则主要依靠经销商，在苏州成立了自营公司，重点发展有B端资源 的团购商。省外市场仍待突破，公司计划形成50家左右的小区域样本市场（20家地级市场、30家县区级市 场），以国缘四开为全国化主打单品，同时国缘V系重点布局长三角、华东市场；另外，组织上配称省外事 业部，销售团队强化绩效考核，我们预计省外收入占比有望逐步提升。 

4、公司持续受益省内消费升级，22年目标完成概率大。国缘四开量价稳步提升，在省内400+元价位已 形成较好的消费氛围，相比竞品的品牌与渠道势能依然向上。V系列持续加大市场投入，渠道配称“V99联盟 体”赋能快速发展，其中V3卡位600-700元高增价格带，主打销量扩张；V9主打形象培育，树立品牌高度。 高沟组建江苏高沟酒销售公司，推动品牌复兴。目前在消费基础较好的苏中、苏南区域，国缘在流通渠道 接受度持续提高，我们预计公司市占率有望稳步提升。根据公司公告，2022年公司营收目标75亿元，争取 80亿元（同比+17%/25%）；净利润目标22.5亿元，争取23.5亿元（同比+11%/16%），我们预计公司目 标可大概率完成，且净利润增速将高于目标。 

5、盈利预测：我们预计公司2022-23年收入分别为77.2/90.4亿元，同比增20.5%/17.0%；归母净利润 分别为24.7/29.7亿元，同比增长21.8%/20.0%；当前市值对应2022/23年PE分别为23X/19X，维持跑赢行 业评级。