【安信轻工】中顺洁柔近日跟随市场回调幅度较大，我们持续看好公司作为生活用纸龙头企业的竞争力及新品升级的成长空间！

在低浆价环境下，公司利润弹性持续兑现，Q2在费用大幅计提（股权激励费用上半年计提5298万元，占收入的1.4%）的情况下净利率创历史新高，达到13.8%，目前外盘针/阔叶浆价格约为590、499美元/吨，同比下滑10.2%、20.4%，疫情影响需求增长乏力，木浆库存仍处高位（2020年6月欧洲、国内港口木浆库存166.4万吨，环比提升12.3%），同时随着公司盈利及现金流水平的提升，应对浆价反弹的能力也在逐步增强。随着费用的下降，盈利能力仍有望有进一步提升空间。

公司自15年改革以来，业绩增长远超同行，市场占有率不断提升。公司激励机制健全，管理团队战斗力强，产品结构优异，竞争优势越发明显；同时电商、新零售渠道等渠道的开拓以及太阳等新产品系列的拓展也给公司打开了新的成长空间，是我们持续看好的生活用纸龙头标的！

风险提示：浆价反弹超预期，渠道开拓不及预期

【安信轻工】中顺洁柔近日跟随市场回调幅度较大，我们持续看好公司作为生活用纸龙头企业的竞争力及新品升级的成长空间！

在低浆价环境下，公司利润弹性持续兑现，Q2在费用大幅计提（股权激励费用上半年计提5298万元，占收入的1.4%）的情况下净利率创历史新高，达到13.8%，目前外盘针/阔叶浆价格约为590、499美元/吨，同比下滑10.2%、20.4%，疫情影响需求增长乏力，木浆库存仍处高位（2020年6月欧洲、国内港口木浆库存166.4万吨，环比提升12.3%），同时随着公司盈利及现金流水平的提升，应对浆价反弹的能力也在逐步增强。随着费用的下降，盈利能力仍有望有进一步提升空间。

公司自15年改革以来，业绩增长远超同行，市场占有率不断提升。公司激励机制健全，管理团队战斗力强，产品结构优异，竞争优势越发明显；同时电商、新零售渠道等渠道的开拓以及太阳等新产品系列的拓展也给公司打开了新的成长空间，是我们持续看好的生活用纸龙头标的！

风险提示：浆价反弹超预期，渠道开拓不及预期