全年业绩弹性释放，看好转型成长潜力。维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润160亿元，同比增长125%；扣非后归母净利润157亿元，同比增长140%。全年业绩同比高增主因煤炭及醋酸等化工产品市场价格同比上涨，公司业绩弹性得以体现。单季来看，预计2021Q4归母净利润44.7亿元，环比下滑18.6%。Q4单季业绩低于预期，或主因Q4煤化工成本提升及产销量下降，同时存在Q4计提减值可能。根据业绩预告，我们下调2021年盈利预则，维持2022-2023年预测，预计2021-2023年实现归母净利润160.0（前值179.8）/202.2/206.4亿元，同比增长124.7%/263%/2.1%；EPS分别为3.28（前值3.69）/4.15/4.23元，对应当前股价，PE为74/5.9/5.7倍。公司作为国内龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料等转型方向，看好未来成长潜力。维持“买入”评级。
    煤炭业务：全年以价补量，Q4产销里环比增长全年来看，煤炭产销里同比下滑。2021年商品煤产/销里分别为10503/10577万吨，同比下降12.7%/28.4%，主因安全环保政策限产以及贸易煤销量大幅缩减。Q4产销里环比回升。Q4商品煤产/销里分别为2726/2858万吨，环比增长1.7%/8.8%。价格方面，2021年全年煤价大幅上涨，秦港动力煤现货价同比上涨78.5%，澳洲NEWC现货价同比上涨130%，是全年业绩高增的主要驱动。Q4单季煤价维持环比张势。国内及瑰洲港口煤价Q4环比张幅分别为18.99%/9.5%。
    煤化工业务：全年里价齐升，Q4产销里环比下滑全年来看，煤化工产品产销里同比增长，价格高增。甲醇、醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产量分别同比增长37.3%/1.8%/7.7%/8.3%，同时新增乙二醇产量29.2万吨。产品价格全面大张。甲醇、醋酸市场价全年均价同比上涨50.5%/142%，煤化工业绩弹性大幅释放。单季来看，Q4甲醇产/销里分别环比+16.5%/-4.2%，醋酸、醋酸乙酯、粗液体蜡产里环比-39%/-73%/-3.4%。价格方面则维持环比张势，甲醇、醋酸市场价Q4环比上涨15.6%/5.4%。同期原料媒价上张或抬高一定成本。
    布局新能源新材料，传统能源转型开启新征程2021年12月公司发布《发展战略纲要》，拟在现有产业布局的基础上，确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向，力争5-10年内：煤炭产量达到3亿吨，拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域；化工品产量2000万吨以上，新材料和高端化工品占比超70%；新能源装机达到1000万千瓦以上，氢气产能超10万吨。当前处于能源变革关键时期，谋划非煤转型已是行业大势所趋，公司作为龙头煤企借助充沛现金流支撑率先开启转型，具备得天独厚的先发优势，未来成长潜力十足。
    风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期，转型进展慢于预期