恒玄科技电话会议3.19

 

目前观点，国内稀缺覆盖安卓、主流品牌的IC设计公司，领先高通、联发科，未来可拓展性高。

 

公司在现在价格有投资价值，第一A股市场设计公司，客户结构没有恒玄科技这样，包括这么多HMVO主流品牌，中高端市占率非常高，平台型企业，在A股是比较稀缺的；第二A股可以和高通、联发科竞争，耳机是除了手机价值量比较高的单品，现在向手机发展初期。第三，山寨规模5~6亿，未来都会归于品牌，趋势会向大客户集中，大客户的创新会转换为恒玄科技创新，客户创新和公司是结合的，大家会绑定一起。类似手机，3家就是上限，不会有很多竞争者进来。正是有品牌优势，所以要深度重视。

 

从历史看，公司是等风来。TypeC芯片。苹果耳机专利来看，公司专利和苹果是两套方案。降噪功能，在苹果推出前一年多就销售了，只是苹果促进这个行业。拓展性，智能音箱也是做了很久。公司不仅仅是蓝牙耳机，音频、手表、眼镜，AIOT赛道上是世界级的位置。

 

估值上，从历史估值看，更认可营收高速增长，今年预计是收入翻倍。

 

第一，  大家担心tws行业增长。智能手机一年12亿部，苹果1亿，安卓1亿，智能耳机终端肯定是最大单品，智能耳机是他们必须布局产品。安卓品牌在内部都成立声学产品，定位很高。苹果耳机渗透率在50%左右，安卓渗透率在不到10%，安卓端是方兴未艾的阶段，22~23都是50%以上增速。在策略上，手机厂开始搭配智能耳机，无论是搭售还是标配，都将做大市场

 

第二，  担心格局变化。整个耳机白牌占优，4~5亿量级。品牌集中度，参考手机发展过程，国内也是有山寨很多状态。当时国内品牌手机产品竞争力弱，同时海外品牌价格高，导致山寨发展较快。但是现在品牌现在竞争力很足，手机主动推能提高集中度。第二品牌智能耳机，定制化程度高，生态闭环多，芯片层面也需要定制化配合。公司能深度定制，有较大ram可以配合。恒玄科技80%来自品牌，深度受益品牌集中度提升。安卓创新，微创新不断涌现，AI语音交互等，少数能实现语音唤醒。主动降噪，从产业看处于初级阶段，自适应主动降噪和更智能的降噪方案是耳机升级方向。现在主动降噪受益是自己，智能耳机作为语音入口，需要拾取更多清晰声音，这个未来有希望渗透。智能耳机也有望用更多传感器。声学本身也在升级，空间音频等，需要更好芯片。未来创新从产品创新向生态创新升级，更多生态闭环。耳机由于没有系统，升级都依靠芯片的改动，因此恒玄科技粘性更大。

 

第三，  主芯片格局变化。苹果闭环，小米、oppo都是恒玄科技方案，公司在安卓占30%~40%。高通份额低于公司，联发科更低。未来格局，向手机芯片演进，领先厂商建立先发优势，能形成良好协同关系。耳机芯片后续呈现强者恒强。

 

 

从生态来看，比如歌尔打进品牌客户，用恒玄科技芯片是最优策略，公司和ODM厂商建立生态，共同进入品牌客户。ODM更换芯片是非常不经济的。恒玄科技和ODM厂商行程绑定关系，加强在生态的粘性。

 

芯片壁垒有多高。主芯片产品集成度很高，公司产品迭代到28nm，下一代到12nm，高通、联发科阶段性是弱于恒玄科技产品。华为芯片也是三颗芯片方案，恒玄科技是单芯片实现，具备平台级的运算能力。这个主芯片核心功能点，蓝牙连接、音频除了、主芯片集成，每一个拿出来都可以看到市场上非常厉害的公司，在智能音频芯片里把这几个方面都做的比较好的，恒玄科技是唯一一家。

 

第二成长曲线在哪？第一取决公司创新能力，公司成立4~5年，在这个市场取得产品定义和产品率先研发的地位。公司对于市场有很好的前瞻性和研发性。恒玄科技是最早有专利实现协同的公司。公司团队以锐迪科为主，公司技能不单是音频芯片，在其他方面都有很深储备。公司在2020.9音箱Soc进入天猫精灵，今年手表产品也将有突破。

 

Q：HOMV绝对出货量？手表、音箱不是主业，今年预期能贡献多大？

A：HMOV，oppo、小米、三星可能都有50%~100%增速，整体的量接近2亿安卓品牌，从高频跟踪，2月天猫平台品牌出货量，同比50%增速。非耳机品牌，占到20%收入占比，主要来自音箱芯片和手表芯片。

 

Q：三星的galaxy buds pro还有用恒玄科技的产品吗？如果没有是因为什么原因呢？

A：没有用，但是恒玄科技未来还是比较好的选择。

 

Q：恒玄科技2500是什么制程？

A：20nm制程，freebuds 4i用的2500的定制款

 

Q：汇顶会不会是恒玄的竞争对手？

A：汇顶在蓝牙进展较慢，没看到品牌客户再用，未来看，耳机芯片还是需要积累，高通和联发科都是需要收购进入的，需要认可可能还是需要时间。

 

能力被市场认可，而且领先高通、联发科。行业beta明显，在华为、三星都是受益的，市场增长过程中，他的份额还在提升。在第二赛道也有前瞻性规划，在今年都有产品的落地。

 

Q：怎么看他的2022年增量，他的主力出货情况，比如说2500的情况？未来产品研发情况？

A：安卓处于方兴未艾的过程，现在还没搭配销售，仅从手机渗透率看都是几倍空间。研发是提前做的。现在做到20nm，后续可能12nm，要在行业保持创新力。明年主要驱动力是tws行业增长。

 

Q：苹果AirPod渗透不及预期，会影响到安卓的预期吗？tws生命周期会不会有一个局限。

A：单从Airpods对标都还是有很大一个空间，苹果渗透率50%，安卓10%。第二点，整个市场从山寨向品牌集中趋势非常明显，现在山寨就有4~5亿。现在品牌价格也在往下打，第二品牌手机耳机有更多生态创新，山寨是做不到的。

 

Q：AIOT，1~2月累计tws增速20%~30%，但是机构很多给得今年是50%，这个预期会不会太高了？公司盈利提升考什么？

A：今年的量，终端调研，品牌客户规划50~100%问题不大，线上累计20%~30%主要是口径不一致，这个是天猫数据，是一个辅助参考。公司盈利情况，今年5亿元，相对于市场预期4.5亿元，之前华为对公司影响比较大，但是现在公司重新回到华为供应链，在三星这边也是进展比较好。