一、 业绩情况

2022 年

公司 2022 年表现不错， 在行业内增幅高于同行。

1 2022 年国药集团及华润增长均为个位数， 而公司增幅达到 14.72%， 高出约一倍。

2 扣费近利润达到约 23%， 在行业内增幅较快

2023 年一季度

表现亮眼， 销售同比增长 19.75%， 扣非净利润增长 20%多一点， 整体利润增长 20%， 一季度提交 出很好的答卷。

1 增幅： 最近三年（ 2020、 2021、 2022） 行业增幅仅有 5%， 头部四家企业增幅有 8.8%， 公司 增幅为 12.2%，在行业内增幅较快。

2 市占率： 市占率逐年提高。 2017 年， 公司市占率仅为 4.15%； 2022 年， 公司市占率达到 5.76%， 在行业中表现较为亮眼。 业绩情况及发展良好的原因 公司为综合服务商， 在每个渠道都有布局， 不“ 偏科”， 每个板块增长幅度都较好。 整体趋势对公 司有利。

医院板块

国有企业医院板块战略比例为 80%-90%， 与国有企业不一样， 公司目前医院板块的战略比例不大， 目前占比没有超过 30%， 这也是公司的优势之一， 目前公司医院板块增量不错。 三年内（ 2020、 2021、 2022） 内医院板块年均增幅大约为 12%。 增量不错的原因：

1 在 2017 年之前， 公司医院板块表现欠佳， 只有湖北、 河南、 北京、 新疆和山西 5 个省表现较 好。 公司在华东地区、 华南地区的医院几乎都未开户。

2 2019 年国家集采政策出台以后， 一个生产企业中标品种委托经销企业配送的时候， 所有的医院必 须要开户。公司包括上海在内的医院在此期间纷纷开户， 故医院的增量有所上升。

3 医院本身是一个萎缩的市场， 国家集采政策的出台是给公司一个机会， 在公司下属医院开户之后， 公司品种可进入医院。 尽管占比未超过 30%， 但是也给公司带来了市场， 增幅达到约 12%。 存在问题：映射时间太长。 公司在业务上为有保有押策略， 在回款好的地方多做生意， 在回款差的地方少做生 基层医疗机构板块为公司起家的市场， 目前占比不是很高， 但增幅表现较好， 2022 年增幅约为 16%。

原因： 基层医疗市场受国家政策影响， 慢病用药朝基层医疗机构转移。 2017 年以前， 基层医疗机构 只能售卖520 个品种的基本药物； 2017 年以后， 国家把基层医疗机构的药品目录跟二级以上医疗机构打通， 慢病用药朝基层医疗机构转移， 导致基层医疗结构板块增长服务较好。

近年情况：

1 政策出台后， 2018 年公司基层医疗机构的销售量同比增长约 49%； 2019 年公司基层医疗机构的 销售量同比增长约 37.5%。

2 2020 年、 2021 年与 2022 年因受疫情影响， 公司基层医疗机构增长幅度暂缓。 2022 年实际增长 16%， 其中也有慢病药品流入基层医疗机构的影响， 在未来将成为一个趋势， 也是公司的目标市场之一。

3 趋势一： 北京基层医疗机构报销比例较高， 达到 90%， 挂号费用仅需几块钱。 北京三甲医院报销 比例为 70%，且挂号费用较贵。 在药品中， 70%以上都是慢病用药， 20%左右为其他用药， 故患者在三甲医院询 问病情后， 在基层医疗机构购买药物将成为一个趋势。

4 趋势二： 2019 年国家集采政策出台后， 医院售卖药品的动力不强， 价格有所下降。 无人愿意加强 与医生的联系后， 医院不愿意售卖药品， 所以很多患者在医院看完病后拿不到相应的报价品种药。

二、 业务情况

加盟

是一个 B2B 的业务， 门店赚钱后， 都归属门店所有。 公司主要为加盟门店提供配送业务， 获取分销 的钱， 形成渠道优势， 以此覆盖到 C 端的用户， 公司希望将 FBBC 业务从头做到底， 延伸公司的产业链， 也是 一个大趋势。跟原来不一样的是， 公司延申到了部分品牌厂家的品牌产品， 增加了门店的销售量， 借此获取一些 返利， 这也是 KA 政策。 品牌厂家的品牌产品给终端药店的 KA 增长都在 30%以上， 这是原来的药店所没有的， 在这种情况下，公司作为中间商可获得一部分利益。总代、 总经销产品 公司有部分毛利还不错的总代、 总经销产品， 可以通过产品来延伸到 C 短的用户 加盟店特定产品公司专门成立的商品部目前正在做一些加盟店特定产品， 比如好药师的贴牌产品。 药店要有自己的高 毛利产品，而公司想给加盟店这种毛利产品， 对公司本身来说， 毛利也还不错。 形成服务体系有一部分 O2C 产品可以通过公司渠道可以引申到美团、 饿了么、 字节跳动等平台， 由公司来承接订 单。

门诊统筹

医院的处方流转至药店对公司是利好的。 药店的药品是公司为门店统一配送的药品， 目前许多药店中 几乎没有专业的处方药， 但公司有这类药品， 所以也可以增大公司的产品销量。 竞争格局

现状

公司主要与百强连锁做品牌厂家的品牌产品的分销， 公司自己的贴牌产品以及公司总代理、 总分销的 产品将在公司的药店中进行销售。 部分百强连锁也不会购置公司出售的品牌厂家的品牌产品。 竞争还是存在， 因为百强连锁也在做加盟店， 但优势比百强连锁略大。

优势

公司与加盟店为上下游关系， 公司不从加盟店收取加盟费， 公司会为加盟店赋能， 相当于一个渠 道， 把服务到C 端的渠道都嫁接到加盟店中。

例如： 蚂蚁金服、 泰康人寿、 太平保险会提供商保的一些订单的履约服务， 如若没有好药师药店， 公司很难保证能够将履约服务配送到 C 端的用户。 蚂蚁金服一些类似于慢病保险等疾病保险的一些投保在投保人 需要吃药时，会提供送药服务， 此时如若公司在全国各地都有门店， 那此履约服务就很容易实施； 若没有此项服 务体系， 很难保证送药服务的实施。 百强连锁在此项业务中有所顾忌。

医疗器械

器械 SPD 进院会产生盈利， 不会产生亏损。目前国有企业如国药， 在这个板块发展较好， 华润、 上药等也发展不错。 主要原因是政府大量采购 抗原检测试剂、 口罩、 防护服等医疗器械。 财政部 2000 亿医疗器械长期低息贷款， 支持公立医疗机构采购医 疗设备， 对公立医疗机构是利好的。 公司在市场化板块中做的还是不错的， 在医疗器械板块保持平稳的增长。 中国医疗器械公司约有 100 万家， 医疗器械板块的集中度正在提高。

中药板块

数据

目前为 20 亿左右， 在药品中占比不大。 2022 年增长约为 20% 发展格局未来几年发展较为不错。公司在此板块原来发展不错。 2020 年前， 因为国家扶贫计划支持民众种植中药， 把中药的价格打的 很低， 供过于求， 且中药质量层次不齐， 劣币驱逐良币， 所以近几年中药企业发展受制。 另外当时有另一政策 限制： 中药必须由中药师来开。 原来并无此类政策限制， 这一政策也对行业有所影响。近几年有所恢复。 国家要求综合医院都必须有中医科， 每个县中都必须有中医院， 基层医疗机构中 要有中医师，对行业是利好的。 目前公司在这个板块发展较好， 2022 年增长约为 20%， 2023 年发展会更好。

三、 政策影响

国企改革 未来预计不会有引入战略投资者的计划或调整。

1 医药行业的国有企业目前受到很多限制。 身处于一个服务型的行业， 每天要像国家机关一样管理企 业。 其他公司每天商讨公司如何经营发展， 而国有企业要接受警察、 形式等超于民营企业的限制。

2 企业做生意还是得按市场化的方式运营。 国有企业目前经营较好， 核心是因为目前医疗体系、 医药 的供应体系还是管制型的模式， 80%以上的医疗机构都是公立医药机构， 而在民营医院、 药店诊所等等医 疗机构却占比不高， 公司在民营医院占绝对大头。 这是历史形成的一种方式。 公司能够在行业中分得一杯羹， 还很 不错； 在部分地方， 民营无法与国有企业竞争， 分不到羹。

四、 未来规划 新三年战略 新零售、 新产品、 互联网医疗、 REITs 战略。

年均销售额增长 12%， 扣非净利润增长 15%。（公司希望重点关注三年战略的增长额度以及 REITs 战略项目， 这都会对公司估值产生巨大的影响）（不考虑 REITs 战略， 根据现有业务情况测算出） 新零售万店连蒙线上线下结合批零一体化。 通过互联网渠道给 C 端用户提供服务。 新产品公司做总代、 总经销业务。 2022 年公司医疗器械和药品共有 134 亿的销售额度。 药品增长幅度较 好， 约有 67亿销售额。 公司药品销售的毛利率大概有 20%以上， 销售过亿的品种大概有十几个， 总代理、 总经 销的品种约有 1300个（包括器械）。 公司原有中央市场部， 专门成立总代理事业部群。 公司本部人员大概有 3000 多 人， 加上各个公司的销售人员大概有 5000 人， 专门做 CSO 市场。 公司计划未来三年（2023、 2024、 2025）， 这 个市场每年保持 20%以上的增长。总代、 总经销业务占比目前占比不到 10%， 希望未来三年能达到 15%左右的比例， 在未来要达到 20%。

互联网医疗

与阿里、 平安好医生等不一样， 公司互联网医疗的核心是针对实体医院的互联网医院， 在处方流出 之后， 做代运营服务。 互联网医疗目前存在几种情况：

1 纯粹的互联网医院： 平安好医生等；

2 实体医院的互联网医院。 这是因疫情原因， 国家卫健委出台政策， 给实体医院的一个很重要的资 格， 原来不允许开设实体医院的互联网医院。 实体医院可通过互联网方式给患者提供诊疗服务， 但存在一很重 要的要求： 首诊必须线下进行。 续方、 复诊等可通过互联网的方式提供服务。 这是未来发展的一大趋势。 医院处方外流有三种方式：

1 医院看病后， 携纸质处方去药店购买药品；

2 定制处方， 通过互联网方式从医院中流转出。

例： 公司现与恒生芸泰合作， 已构建组织架构。 恒生芸泰主要业务范围是为实体医院做互联网医院 系统， 这就能掌握实体医院的的流量出口。 当实体医院的处方流转出来后， 公司可以接手。 公司也可以为互联 网医院系统做一些运营服务， 包括慢病管理。 公司将结合密集健康平台； 为患者提供服务。 这是比较新的一个模 式， 现在行业内均没有这样的模式。 基于处方流转的客观情况， 公司认为这个模式较好。

3 政府可能会开设互联网处方流转平台， 电子处方经过政府平台流转到药店中。 REITs 战略（固定资产证券化）新三年战略在 2023 年一季度的情况2023 年按照新三年战略的方式来做， 一季度的情况超预期。与 2022 年不同， 2023 年应该是医药行业的一个大年

原因

1 各个医院、 基层医疗结构及诊所纷纷开业， 药店可以上架售卖各种药品。

2 基础性疾病增加。 继新冠之后， 咳嗽类疾病、 心血管疾病、 糖尿病等疾病都增加， 故药品需求相 应增大新冠疫情依然存在， 现在也开始流行， 很多人都感到不舒服， 有感冒发烧等症状， 只不过因为没有 进行核酸检测。 一季度甲流持续的时间也不短。 对医药的需求比较大。 预计 10 月还会有疫情的反复波动， 对 行业的增速会带来一定影响。 第一季度为公司开了好头， 第二季度可能增速没有那么快， 但保持前面的增速应 该没有问题。

2023 年情况2023 年大概可以达到 40 亿销量， 毛利情况还不错， 比一般药店的毛利率稍高。

五、 REITs 战略详细内容 政策背景

2020 年国家发改委和证监会出台固定资产 IPO 政策， 仅有国有企业可进行固定资产 IPO； 2022 年 12 月国家发改委出台政策表示民营企业也可以进行固定资产 IPO。

进程

1公司已开始准备固定资产IPO,中介机构已进场工作大概两个月。

2 3 月 13 日， 公司已到湖北省发改委做过备案， 正式材料还未上报。

3 5 月 13 日， 国家发改委将召开公开的开门会， 召集一批专家来听公司关于固定资产上市的回报， 目前情况比较顺利。

4 公司预计于 2023 年发行第一代。 国家发改委专家在研讨后认为公司此项目较好， 湖北省发改委推 荐此项目有潜力。 5 月 9 日， 交易所对公司此项目反应非常积极， 并且将去北京参与 5 月 13 日的公司开 门会。 整体来说，情况较好。

5 其他公司为固定资产 IPO 准备一两年， 最快的也有准备 9 个月， 公司目标打破这个记录。

准备

为了保证固定资产尽快上市， 公司做了以下努力： 公司准备了湖北省总部最优质、 最干净的一块资 产， 约 16万平方米的地。 评估结果已出， 材料已形成， 公司准备的资产约为 15 亿， 占比价值约为 20%。 （公司原定准备不超过 30 亿的资产， 将湖北省所有资源都统一收集并证券化， 但这会大大延长时间。） 此项目是公司目前很大一压力来源， 上市公司中有这么多资产且符合条件的企业并不多， 国药集团和 华仁药业并没有公司的优势。 国药集团和华仁药业资产并不怎么合规， 再加上有小股东的影响， 不太好进行 固定资产 IPO 项目。 公司的资产都是归于公司所有， 具备很大的优势

对公司的影响

1 按照目前的估值， 2023 年 9 月， 公司将收获约 240 亿税前利润， 约占 20%账面价值。 按目前的 政策规定，80%左右的溢价部分不用缴纳土增税， 只需要缴纳所得税就可转变为净利润（营业外净利润）。

2 从公司的角度来讲， 此战略相当于把重资产公司转变为轻资产公司， 将固定资产从公司剥离出来后 出表，故摊销将不进行计算。在获得利润后， 一方面， 公司的负债率降低， 公司可获得更多的资金去做其他贸易。 另一方面来 说， 权益资金每增加 1 块钱， 公司就可以向银行贷款 2 块钱， 如此下来， 公司可以拥有 3 块钱用来经营（假设公 司收回 100 亿资金， 贷款 200 亿， 共拥有 300 亿资金， 在做销售时， 可以做 1800 亿的生意）。 所以此项目对利 润的影响也非常好