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【西部电子】日联科技重点推荐

韭牛一毛

为国接盘的站岗小能手

2023-05-26 22:55:03

1、市场空间：1）整机：22年国内X射线检测设备市场120亿元，预计26年增至240亿元，涵盖电子制造/集成电路、新能源电池、铸件焊件及材料等领域；2）微焦点射线源：主要应用于电子制造/集成电路、新能源电池，22年国内市场10亿元，预计26年增至25亿元。
2、竞争格局：1）整机：电子制造及集成电路市场被诺信、岛津、GE、SEC、蔡司、YXLON等垄断，占据国内超75%份额。国内主要包括日联、善思等，日联科技市占率国产领先（约6%）；新能源电池领域国产化率超90%；铸件焊件及材料报蔡司、YXLON、菲尼克斯等垄断，份额超60%，国内包括日联、丹东奥龙、华日理学。2）微焦点射线源：限制设备需求的最核心零部件，市场被日本滨松、美国赛默飞两家企业垄断，国内日联科技是国内唯一实现批量量产的企业。卖方市场下，国产化加速。
3、核心壁垒：微焦点X射线源是设备核心零部件，日联十年磨一剑于22年实现批量，预计23-24年自用比例达70%+、90%+。此外，由于光源属于耗材，终端客户一般3年左右时间需要更换，日联也会对外单独销售光源。微焦点射线源研发涉及：仿真模拟→材料研究→工艺积累→设备定制→批量，研发周期长且核心设备需要自研。由于微焦点射线源核心工序达40-50道，其中60%以上设备需自制且需要有经验人员在线操作，扩产周期长。
4、日联科技：国内唯一在壁垒较高的电子制造/集成电路、铸件焊件及材料、新能源电池全面布局的企业；此外，也是国内唯一量产微焦点射线源企业，覆盖90-130KV，焦点尺寸最小达5微米。150KV闭管、160KV开管射线源（nm级别）、大功率射线源有望于23年后陆续发布。具备稀缺性。公司射线源陆续通过下游新能源及电子等领域客户验证，在手订单700-800个，预计全年有望实现1000个微焦点射线源销售，平均ASP约20万元，毛利率70-80%。
5、成长逻辑：1）设备：电子制造及集成电路在线检渗透率（目前仅30-40%）提升叠加自身份额提升（市占率仅6%）；新能源领域需求不断增长；铸件焊件及材料领域份额提升（市占率仅5%）。产品结构升级：2D→3D、离线→在线、标准化→定制化，ASP及毛利率有望不断提升。2）光源：国内唯一量产微焦点射线源企业，抢占日本滨松及美国赛默飞份额；此外，公司未来也会出口海外市场。目标市值200亿以上，重点推荐。

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