1、年度长协占比：以及央企电厂40-50%左右，其他地方国企电厂占比略低，各家不一。 煤炭企业针对下游客户不同状况，设计了极其复杂的客户分级体系，因此造成很难掌握一个煤企大概年度 长协占比。 煤企按照不同客户，给予不同的配货比例。采用年度长协：保供长协(以前的月度长协)，不同比例销售。比 如，一级客户按照1:1.2的比例搭配销售，二级客户则是1:1.25等比例。 估算下来央企电厂采购的年度长协占比约40-50%左右，较去年提升10-15%。

2、电厂采购仍旧存在一部分现货，并非全部都变成了中长协议。

 3、限价：规定现货价格不高于中长协议价格的1.5倍。 年度长协价格区间为(570-770)，按照1.5倍计算，保供长协价格上限为1155元。 对于现货的限价理解有差异，由于保供长协也算做中长协议，因此目前港口地区煤企理解现货价格上限为 1155×1.5=1732.5元。 由于目前现货价格为1175元，价格较低，到底现货限价是1155，还是1732，目前尚不确定。 我们分析认为1735为发改委所谓的现货限价。 

4、现货价格限价执行存疑，2021年以来相关部门多次进行限价，均未得到有效执行，主要是供给紧缺导 致。我们认为煤价仍旧需要遵循市场供需关系，可以进行约束价格无序上涨，但是同时也该尊重市场规 律。 预计进入5月份，天气转热“迎峰度夏”来临，叠加疫情缓解，经济复苏，需求环比大幅增加，因此预计进入5  月中煤价开始上涨，预期5-6月煤价上涨至1500-1600元水平。 

因此继续看好煤炭股，侧重稳增长刺激经济焦煤标的，和高股息防御性标的。重点推荐：广汇能源、陕 西煤业、山西焦煤和中国神华。