会议议题：俄罗斯乌克兰危机——未来局势展望

主持人：高盛投资策略部首席投资官Sharmin Mossavar-Rahmani

特邀专家：

欧盟委员会前主席 Jose Manuel Barroso

美国前国防部长Ashton Carter

英国秘密情报局前局长Alex Younger

未来展望：

• Cater：我们看到了可能的全面入侵。俄罗斯在乌克兰多方位部署军队，这意味着一场全面的征服，因此这种情况不令人震惊。反抗不太可能阻止俄罗斯的行动，但可能会使事态放缓。乌克兰军队比2014年更强，乌克兰人民的意愿有所改变，但是俄罗斯将征服乌克兰首都基辅。

• Younger：普京明确表示了他想要做什么。他将确保乌克兰不会独立，而是一个傀儡政权，并且可能重新划定边界。我们将做出预测，但是俄罗斯军队将占优势。俄罗斯认为1997年修订的《北约和俄罗斯之间互相关系成立法》是有失公正的。然而，俄罗斯将不会攻击任何一个北约国家，但随着西方试图孤立俄罗斯，我们可能会看见一个长期不稳定和脱钩的时期。

• Barroso：(关于俄罗斯与乌克兰的事态发展和Barroso先生的预测有所不同)，Barroso先生指出，普京表现出强烈的怨恨以及民族主义。与2014年相比，普京可能没有改变，但他（普京）认为西方在阿富汗事件之后更弱，在叙利亚问题之后他更强大。由于国际收支盈余和俄罗斯对反对派的更强镇压，他也更有信心。与 2014年相比，乌克兰更接近西方，他们也有更强大的军队，但俄罗斯也有。所有因素都会被计入风险，最终导致侵袭。普京希望重塑欧洲防务体系。

• Cater：即使俄罗斯可能占领基辅，但俄罗斯完全征服乌克兰的能力并不确定。今天的乌克兰已不是2014年的乌克兰，数百万人更倾向于西方——这是个难以征服的人口。

关于制裁（新一轮制裁或将导致俄罗斯经济陷入衰退）

• Carter：制裁的目的不是为了威慑普京。制裁的目的是惩罚性的，表明将在很长一段时间内西方抵制普京及其野心的决心，并声明西方不接受在经济上与入侵乌克兰的俄罗斯共存。制裁短期内无法削弱普京的行为，但它们会在未来产生巨大的后果。

• 俄罗斯历史金融状况中：2014年，俄罗斯入侵克里米亚和顿巴斯部分地区后，卢布大幅贬值，迫使俄罗斯央行上调其政策利率——从5.5%上调至 2014年12月的17%。相关的金融状况紧缩导致俄罗斯经济陷入衰退，经济收缩2.9%。

制裁对欧洲的影响：他们能忍受短期的痛苦吗？

• Younger：同意制裁措施在短期内不会改变普京的行为，但将导致俄罗斯日益孤立。制裁不是速效对策，也不会有短期影响，但它们代表了西方的联盟（因此重点是一起行动），长期制裁将孤立俄罗斯。由于对能源的依赖，德国处于一个尴尬的境地，但是仍可以看到公众对更严厉制裁的支持。

• Barroso：不要认为美国、英国和欧洲的制裁力度有根本性的差别。迄今为止，最艰难的决策可能是“北溪二号”，因为它会导致欧盟国家自身利益受损。当然，欧盟的进程需要更多的时间，但最终欧洲人正朝着正确的方向前进。

俄罗斯将受到的影响

• Carter：主要焦点是孤立俄罗斯经济。（我们）不能代表美国政府，但世界正在分裂成西方和孤立的俄罗斯(也许中国会加入，但中国并不真正需要麻烦不断的俄罗斯）。结果是，全球化的世界结束了，这将反映在商业活动上，每个人都将为此付出代价。

• Younger：西方将保持谨慎，避免事态升级。对普京来说，最大的问题是北约东扩。欧洲国家领导人需要说服本国民众接受制裁给他们带来的痛苦。

• Barroso：欧洲更团结是有效的（甚至右翼政党也谴责这次袭击），但还有更多的事情要做（例如减少能源依赖）。早期对减少依赖的努力没有持续（如2008/2009年俄罗斯-乌克兰局势造成的能源危机时期），制裁俄罗斯天然气工业股份公司和俄罗斯石油公司会让俄罗斯付出实际代价，但欧洲国家还没有做好准备。

普京/俄罗斯在何处止步？

• Carter：普京比乌克兰更有大局观（至少他自己这么说）。摩尔多瓦和白俄罗斯（也许还有哈萨克斯坦）在他的视野中，不一定是征服，但他将深化联盟，直到这些国家变得与俄罗斯帝国无异。入侵波罗的海国家将非常危险，因为它们是北约成员国。

欧洲安全：欧洲如何适应？

• Barroso：是的，他们会适应，即使这需要时间，但一切终将改变。欧洲和美国将承诺加强跨国界联盟。

• Younger：俄罗斯和普京的长期目标是要阻止北约成员国更大的联盟。他现在面对的是更多的北约前沿国家，比如罗马尼亚和匈牙利。预计会有更多的网络攻击和信息战。

俄罗斯经济形势会变得多糟？是否影响普京权力？市场和汇率已经受到影响，但他在乎吗？

• Younger：他不在乎。他似乎愿意做出很多牺牲。而且，他在国内也没有真正的反对派。然而，随着伤亡人数的增加，他可能会遭到更多的反对。

• Barroso：普京是一个想要维持权力的独裁者，极强的民族主义者，因此制裁的短期效果较小，但长期的孤立是有效的。

美中俄：中国会改变路线吗？还是会和俄罗斯结成统一战线？

• Carter：中国不一定希望和俄罗斯结成统一战线。中国希望普京分散欧美的注意力，让美国一直关注欧州。但中国领导人不希望普京为中国带来麻烦，也可能不太喜欢他的所作所为。中国领导人认为俄罗斯是一个较弱的国家，仅仅作为中国的供应商而已。令人惊讶的是，中国领导人竟然与普京（奥运会前的声明）如此紧密地站在一起。但这不是一个持久的联盟，他们的共同目标是让美国及欧盟感到不安。

• Carter：中国会做对他们有利的事情（比如帮助俄罗斯规避制裁），且不会对俄实施制裁。这与伊朗问题是独立的，乌克兰局势对此可能不会产生太多影响。

• Younger：美国将积极寻求与伊朗达成协议，希望能够放松能源市场，但伊朗的能源产量并不高。此外，伊朗方面可能也有额外的筹码，这使得谈判更加困难。

中国与TW：乌克兰局势给中国壮胆？

• Younger：中国领导人更希望战争不发生，中国经济已经面临挑战。中国可能会利用这次危机创造一个去美元化的经济环境，以减少末来潜在制裁的影响。

全球化：投资者是否应该重新思考在俄罗斯和中国等地的投资？

• Younger ：区域化是新的全球化，将影响企业的商业决策。

• Carter：在中俄进行商业活动的人士必须重新思考这些问题，许多科技公司正在进行这样的讨论，这将是一个长期趋势。

• Barroso：新冠疫情以及地缘政治摩擦均将导致区域化，不过这并不意味着全球化的彻底终结。

市场反应：

• 结合过去地缘政治事件的影响：很难看到一个可以提出建议的模式。

• 最相似的例子可能是伊朗-伊拉克危机，但也不是一个好的比较（导致全球石油总产量下降10%，石油价格在不到18个月内上涨近3倍，美联储收紧政策，实际上股票价格上涨了一段时间，之后出现了从峰值至低谷27%的跌幅）。

• 尽管2020年新冠疫情导致很多人死亡，但股市还是迎来了两位数的增长。

• 中央银行会不会变得更小心？很难确定将会造成什么影响。

• 高盛建议：应该保持投资。

油价上涨直接影响有限，欧洲信心冲击风险上升

• 美国方面，到目前为止，经济衰退的风险并没有实质性增加。美联储在3月份会议上加息50个基点的可能性比较小，但未来一年整体加息幅度或将不受影响。

• 欧洲方面，随着不确定性冲击持续的时间延长，经济活动大幅放缓的可能性有所增加，因为信心有可能成为除了能源价格这一直接影响因素之外最重要的传导渠道。

• 对于欧洲央行来说，持续的不确定性冲击将推迟、但不会阻碍其政策正常化的计划。预计欧洲央行将更新其风险评估——承认通胀存在进一步上行风险，而经济增长存在下行风险。

• 如果俄乌紧张局势升级，欧洲央行将如同其在新冠疫情期间一样，采取更多措施避免欧元区内出现金融市场割裂。

过去标普500指数在经历超过10%的回调后都实现了高于平均水平的回报

• 尽管在过去标普500指数回调(即从高点下跌10%)后的一个月中，其表现有很大的波动性。但在接下来的几个月中，只要美国经济未陷入衰退，标普500的回报表现均高于平均水平。

• 整体获利的幅度也非常有利——标普500指数出现10%的调整后一年的最大回报的中值几乎是最大损失中值的4倍。

• 高盛认为，今年经济衰退的概率仍为10%。

  
  

以上信息，仅供参考！