主要观点：

压缩机是工业及生活中关键的通用机械设备

压缩机是通过压缩空气或者其他气体实现能量转换的机械，其种类很多并且用途极广，属于通用型设备。按压缩气体的原理，压缩机可分为容积式和动力式两大类。按照工作气体介质不同，压缩机可分为空气压缩机、工艺流程用压缩机、冷媒（制冷）压缩机。根据Technavio数据，空气压缩机和制冷压缩机合计市场规模超过总规模的80%，其中空气压缩机占比超60%。活塞式空压机和螺杆空压机是当前空压机市场的主流产品，开启螺杆式压缩机是工业制冷领域制冷压缩机的主导产品。

空压机高端市场被外资占据，国内厂商国产替代空间较大

随着我国工业水平的不断提升以及全球压缩机产业向中国的转移，国内空压机市场规模也在逐步增长。根据共研网数据，2021年我国空压机行业的市场规模突破了605.5亿元，预计2022年我国空压机行业的市场规模有望达到627.7亿元。向未来看，节能环保与产业升级趋势下，中高端空压机的需求会增长更快。竞争格局方面，第一梯队是以阿特拉斯、英格索兰为代表的高端空压机生产企业。国内空压机厂商规模较小，2022年全球第一的阿特拉斯空压机收入399亿元。而国内最大的空压机厂商开山股份，根据前瞻产业研究院数据，2020年其空气压缩机业务销售收入占国内市场份额为2.34%，2022年压缩机收入24.68亿元，对标国外品牌营收规模，国内厂商可提升空间广阔。

工商业制冷设备市场规模稳中有升，国内厂商集中度较高

工商业制冷设备紧跟国家冷链物流市场发展。《“十四五”冷链物流发展规划》提出“十四五”期间布局建设100个左右国家骨干冷链物流基地。同时，考虑到国内外冷链流通率的差距，我们认为未来2年，冷链物流市场有望加速发展，而其中的核心设备制冷压缩机也有望迎来新需求。市场规模方面，2021年我国商用制冷压缩机总销售额242亿元，预计2022年增长至263亿元；2021年我国工业冷冻设备规模82.1亿，预计2023年增长至96.3亿元，2025年将增长至106亿元。竞争格局方面，工业制冷市场集中度较高，CR4（冰轮环境、冰山冷热、江森自控约克和雪人）高达70%。其中，开启螺杆式压缩机市场竞争格局稳定，冰轮环境排名第一。

政策+需求+技术三重驱动，节能与智能化是行业发展趋势

综合来看，行业的发展驱动来自于三方面：1）政策：产业政策逐步实施，促进行业与领域高质量、快速发展。2）需求：医药行业、精密制造、芯片电子等行业对无油螺杆机等高端压缩机需求增加。3）技术：随着国内制造业技术的整体提升，以及压缩机核心技术的不断突破，国产品牌有望加速成长，国产替代加速。发展趋势方面，随着国家经济发展转型及节能减排政策的推进，空压机下游客户对于能效要求越来越高，节能型空气压缩机将逐渐成为行业的主流。同时，随着工业智能化与信息化的不断发展，压缩机数据化、网络化、信息化也是市场及应用需求发展的方向。

投资建议

针对产业链相关公司，我们建议关注以下公司：1）国内具备自主设计和制造能力的空气压缩机厂商：开山股份、汉钟精机、东亚机械、鲍斯股份、鑫磊股份、磁谷技术、丰电科技等；2）具备竞争优势的制冷压缩机企业：冰轮环境、冰山冷热、雪人股份等。

风险提示

1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术不及预期。