【东吴电新】汇川技术预告：21年业绩符合预期，费用端加大投入

2021年预告：收入161.2-184.2亿，同比+40%~60%；归母净利润32.6-36.8亿，同比+55%~75%；扣非净利润26.8-30.6亿，同比+40~60%。按中值测算，Q4收入39.2亿，同比+15%，归母净利润9.7亿，同比+62%，扣非净利润4.5亿，同比-7%。预计实际业绩在区间中上。分板块预计：①工控业务Q4环比下降，主要原因包括经销商返点、收入确认节奏问题，实际订单环比下降不多；②电梯环比有所下降；③汽车业务环比继续增长、同比翻倍以上。

Q4扣非净利润下降较多，来自：①产品结构变化（汽车占比提升）、原材料影响，毛利率下降；②员工人数大幅增长、三费环比提升，特别是研发费用，全年研发费用增速高于收入；③资产减值&商誉减值等。

通用自动化21年维持在60%以上高增长，其中伺服翻倍、PLC高增、变频稳增，分下游来看先进制造&新能源行业锂电、光伏、物流、电子3C等高增，占比提升。展望22年，下游结构的优化减弱工控业务周期波动，控制类产品加速拓展、”上顶下沉“继续深化，预计工控业务仍维持30%以上增速。

电动车板块21年翻倍以上增长，收入预计25-30亿，利润端预计仍有2亿左右亏损（研发费用较多），理想、小鹏等大客户放量+ASP提升贡献增量。展望22年，新势力继续商量、平均ASP继续提升；自主车企广汽、长城、奇瑞、一汽开始贡献增量，预计收入端大幅增长、利润端有望开始产生正贡献。

电梯21年稳增，BST+汇川一体机继续发挥协同性，但上游涨价压力下21H2 BST利润率有一定的压力。

盈利预测：小幅上调公司2021-23年归母净利润分别为34.5亿元/43.9亿元/56.9亿元，同比64%/+27%/+30%。给予目标价83.5元，对应2022年50倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，资本开支不及预期等