1. 收入增长稳定，利润受减值和汇率影响。22Q1年实现收入18.3亿，同比增长27%，净利润2.18亿，同比 下降21.8%；收入增速符合预期，利润增长略低于预期。

 2. 利润主要受到卢布贬值损失及资产减值影响。具体来看，22Q1财务费用5274万元，较去年同期增加6885 万元，主要系卢布贬值影响；信用减值损失7286万元，同比增加5449万元，主要系公司账龄问题导致。

 3. 资产减值主要在于设备应收中部分民企结算还款周期长，油服应收部分款项跨期所致，后续收回款项 后，将冲回减值。我们认为，22Q1和21Q4出财报时间较近，部分民企由于中石油及其油服公司回款慢，导 致付款周期长，基于谨慎会计准则计入减值；公司前期针对有实际项目的民企客户才给予一定的信用政 策，且均存在担保或者抵押等手段，实质违约的风险较小。预计Q2-Q3减值规模会明显收窄，随着收款顺利 会逐步冲回。 

4. 去年产品订单结构影响。去年1季度收入结构中80%是钻完井设备，今年钻完井设备占比50%，主要原因 跟去年Q2的订单结构有很大关系，我们跟踪的订单来看，去年Q2钻完井设备还没恢复。三季度开始比例提 升。 

5、还原卢布贬值+信用减值损失，公司归母净利润同比增长22%，凸显公司经营改善趋势不变。行业正站 在复苏周期的起点，维持此前盈利预测，预计 2022-2023 年公司归母净利润分别为23/31亿元，对应22-23 年P/E分别为15x、9x，维持买入评级。 周期股释放利润并非一帆风顺，大家可回顾2017年某工程机械公司中报的情形。核心是判断产业周期景气 位置，以及未来的可兑现度和弹性。根据收入确认的规律，我们认为公司财务拐点在Q2。