【海通计算机】云计算软硬件行业分析
心存侥幸
下海干活的老韭菜
2021-01-18 08:56:27
云计算硬件服务器市场景气逐渐回暖：
（1）2020Q3全球服务器市场中，中国增速最快。根据IDC新闻援引太平洋电脑网消息，IDC全球服务器市场季度追踪报告显示，2020年第三季度全球服务器市场的厂商收入同比增长2.2%，达到226亿美元，出货量同比下降0.2%至近310万台。分区域来看，2020Q3中国是增长最快的市场，同比增幅为14.2%；拉丁美洲和北美分别同比增长了1.5%和1.8%；欧洲、中东和非洲地区，以及日本分别下滑4.9%和21.4%。
（2）英特尔10nm至强系列处理器已开始生产。根据英特尔官方微信公众号，2021年1月12日，在2021国际消费电子展上，英特尔宣布已于近日开始生产的第三代至强可扩展处理器（“Ice Lake”）将于2021年第一季度实现规模量产。10nm至强可扩展处理器在核心数、性能、AI集成和安全性方面有大幅提升，加强了数据隐私保护、AI视频分析以及边缘微服务，可提升数据中心的性能、安全性和运营效率。我们认为英特尔10nm至强处理器在硬件中添加AI、边缘服务等功能，匹配数据中心等客户对于工作负载的AI能力需求，有望推动服务器市场升级，加快更新换代进程。
（3）边缘计算服务器、AI服务器将成为服务器市场的新增长点。根据搜狐援引IDC数据，2020年上半年，中国边缘计算服务器的整体市场规模为11.13亿美元，预计全年将达到27.82亿美元，与2019年同比增长20.6%。IDC预计，2019-2024年，中国边缘计算服务器市场年复合增长率将达到18.8%，另外IDC预测，2020年中国AI基础设施（含服务器、存储、网络）市场规模达到39.3亿美元，同比增长26.8%，在总体份额中的占比将超过6成。我们认为，除传统服务器外，边缘计算服务器，AI服务器持续高增长，将成为服务器市场的新增长点。
云计算软件厂商SaaS收入占比有望进一步提升：
(1) 我国SaaS市场规模持续保持高速增长。根据IDC数据, 2020年上半年中国企业级应用软件（EA）SaaS市场规模达13.6亿美金，同比增长27%。长远来看,未来5年会以37%的年复合增长率增长。
(2)当前SaaS“平台+生态”的发展战略已经成为了厂商共识。金山办公、广联达、用友网络、金蝶国际都在大力推动业务云转型。同时，IDC数据显示2020上半年EA SaaS厂商市场份额Top 5厂商占比仅为21.6%，中国SaaS市场仍比较分散。我们认为未来头部SaaS企业有望实现自身SaaS业务的高速增长的同时进一步提升市占率。
(3)我们认为疫情加速国内企业数字化转型，催化SaaS市场需求加速释放，叠加政策鼓励企业上云, 整体来看，云计算软件厂商SaaS收入占比有望进一步提升。
本周建议关注：浪潮信息、金山办公、广联达、恒生电子、金蝶国际、用友网络。
1. 云计算软硬件行业分析
云计算硬件服务器方面，我们认为市场景气逐渐回暖：
（1）2020Q3全球服务器市场中，中国增速最快。根据IDC新闻援引太平洋电脑网消息，IDC全球服务器市场季度追踪报告显示，2020年第三季度全球服务器市场的厂商收入同比增长2.2%，达到226亿美元，出货量同比下降0.2%至近310万台。分区域来看，2020Q3中国是增长最快的市场，同比增幅为14.2%；拉丁美洲和北美分别同比增长了1.5%和1.8%；欧洲、中东和非洲地区，以及日本分别下滑4.9%和21.4%。
（2）英特尔10nm至强系列处理器已开始生产。根据英特尔官方微信公众号，2021年1月12日，在2021国际消费电子展上，英特尔宣布已于近日开始生产的第三代至强可扩展处理器（“Ice Lake”）将于2021年第一季度实现规模量产。10nm至强可扩展处理器在核心数、性能、AI集成和安全性方面有大幅提升，加强了数据隐私保护、AI视频分析以及边缘微服务，可提升数据中心的性能、安全性和运营效率。我们认为英特尔10nm至强处理器在硬件中添加AI、边缘服务等功能，匹配数据中心等客户对于工作负载的AI能力需求，有望推动服务器市场升级，加快更新换代进程。
（3）边缘计算服务器、AI服务器将成为服务器市场的新增长点。根据搜狐援引IDC数据，2020年上半年，中国边缘计算服务器的整体市场规模为11.13亿美元，预计全年将达到27.82亿美元，与2019年同比增长20.6%。IDC预计，2019-2024年，中国边缘计算服务器市场年复合增长率将达到18.8%，另外IDC预测，2020年中国AI整体市场规模将达 62.7美元，同比增长37.2%。其中AI基础设施（含服务器、存储、网络）市场规模达到39.3亿美元，同比增长26.8%，在总体份额中的占比将超过6成。我们认为，除传统服务器外，边缘计算服务器，AI服务器持续高增长，将成为服务器市场的新增长点。
云计算软件厂商方面，我们认为厂商SaaS收入占比有望进一步提升：
（1）我国SaaS市场规模持续保持高速增长。根据IDC数据, 2020年上半年中国企业级应用软件（EA）SaaS市场规模达13.6亿美金，同比增长27%。长远来看,未来5年会以37%的年复合增长率增长。
（2）当前SaaS“平台+生态”的发展战略已经成为了厂商共识。
美股SaaS公司收入仍保持高速增长，订阅服务收入占比稳定在较高水平。2020年12月4日，Salesforce披露最新一季财报，显示截至2020年10月31日的前三个季度共实现营业收入154.35亿美元，同比增长26.03%，其中订阅和支持收入为145亿美元，专业服务和其他收入为9.35亿美元，订阅服务收入占比为94%。2021年1月15日，Adobe披露最新财年年报显示公司整个财年实现总营业收入128.68亿美元，同比增长15.19%，其中订阅服务收入116.26亿美元，订阅服务收入占比为90%。2020年12月3日，Snowflake披露最新一季财报，显示截至2020年10月31日的前三个季度共实现营业收入4.02亿美元，同比增长126.81%。我们认为，美国SaaS产业发展较为成熟，当前头部SaaS公司比如Salesforce和Adobe仍保持15%以上的营收增长，同时，细分赛道企业规模在快速扩张，印证了全球SaaS市场正在持续保持高速增长。Salesforce和Adobe订阅服务占比稳定在90%以上的较高水平也说明订阅模式下客户的高粘性将持续扩大企业的先发优势。
金山办公新战略—“多屏、云、AI、内容和协作”进一步巩固公司办公龙头地位。根据金融界网易号援引时刻头条消息，公司2018年推出"多屏、云、AI和内容"四大产品战略，金山办公CEO章庆元表示“过去两年公司的产品在这4个产品战略都得到一个不错的发展，今天不是结束，未来我们还会持续在这4个方面深耕。”根据Wind，公司2019年实现营业收入15.8亿元，办公服务订阅收入6.8亿元，占比为43%，云转型初见成效。在12月1日"WPS 「CHAO」办公大会"上，公司宣布全新战略"协作"，章庆元同时表示“协作和云办公的时代来了，协作，将成为公司新的核心产品战略，从用户需求出发，从提升用户办公效率出发，为用户提供更多的协作产品。”我们认为金山继续坚持云化战略，协作和云办公助推公司进入新的发展阶段。
广联达持续推进造价业务云转型，价值增量将逐步释放。根据公司《投资者关系活动记录表》，公司表示当前数字造价业务的重点仍然是保证云转型成功。未来1-2年，随着转型带来的云用户数持续增加以及客单价的增长，公司有望将数字造价业务的上限再提升50%左右。更长期的空间，公司将借助造价市场化改革的机会，发力数字造价管理，拓展数据服务、解决方案服务等，在工具的基础上延伸大数据和AI带来的管理系统价值。我们认为当前公司订阅收入占比正在不断提升，云转型卓有成效，未来通过引入更多的增值服务，价值增量将逐渐释放。
用友网络：坚持“云优先”策略，总裁变更助推云转型。根据公司三季报，公司持续深化战略转型，坚持“云优先”策略，升维和加速云服务业务发展。2020年前三季度云服务业务实现收入13.81亿元，同比增长76.4%，继续保持高速增长态势，其中云服务收入占比为30%。根据公司公告，公司变更总裁，董事长王文京先生兼任公司总裁。我们认为公司换帅是出于抓住目前云转型重要机遇的考量，有助于公司战略的贯彻落实。
金蝶国际大力执行云订阅模式转型战略，加大云产品研发投资。根据公司盈利预警公告，预期2020年亏损2.5-3.5亿元。收入同比增长0%-3%，云服务收入同比增长43%-48%，云服务收入占比约54%-59%。业绩变化主要原因是公司2020年主动停售线下ERP产品，并加大了云产品研发投入。我们认为，公司停售传统产品并且投入加大使业绩表现为亏损，是云转型加速的必经历程，参考Autodesk在转云期间经历了约4年的亏损期。公司整体云业务进展顺利，苍穹行业标杆大客户以及星空新用户转化双轨并行，看好公司云业务占比超50%后进入高粘性收入增长的新阶段。
另外，中国EA SaaS市场厂商市场份额仍较为分散。IDC数据同时显示2020上半年EA SaaS厂商市场份额Top 5厂商占比仅为21.6%，中国SaaS市场仍比较分散。我们认为当前SaaS“平台+生态”的发展战略已经成为了厂商共识，头部SaaS企业有望实现自身SaaS业务的高速增长，进一步提升市占率。
（3）我们认为疫情加速国内企业数字化转型，催化SaaS市场需求加速释放，叠加政策鼓励企业上云, 整体来看，云计算软件厂商SaaS收入占比有望进一步提升。
2. 海通计算机2021年1月建议关注
科大讯飞：公司是一家专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家级骨干软件企业。是我国众多软件企业中为数极少掌握核心技术并拥有自主知识产权的企业之一，其语音合成核心技术代表了世界的最高水平。公司承建有首批国家新一代人工智能开放创新平台(智能语音国家人工智能开放创新平台)、语音及语言信息处理国家工程实验室以及我国在人工智能高级阶段——认知智能领域的首个国家级重点实验室等国家级重要平台。风险提示：AI+行业落地不达预期。
中科创达：公司致力于提供卓越的智能终端操作系统平台技术及解决方案，助力并加速智能手机、智能物联网、智能汽车等领域的产品化与技术创新。源于多年在Android、Linux、Windows和HTML5等操作系统技术的研发与创新，中科创达形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。积累了丰富的研发经验和众多自有知识产权，具备强有力的技术开发和服务能力。风险提示：公司业务拓展不达预期。
广联达：公司的主营业务为立足建筑产业，围绕工程项目全生命周期，为客户提供以建设工程领域专业应用产品和解决方案，经过二十年的发展，公司业务领域由招投标阶段拓展至设计阶段和施工阶段；产品从单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工、产业新金融等多个业务板块，涵盖工具类、解决方案类、大数据、移动互联网、云计算、智能硬件设备、产业金融服务等业务形态，累计为行业二十余万家企业、百余万产品使用者提供专业化服务。风险提示：新业务、新产品拓展低于预期的风险，人力成本上升的风险。
安恒信息：公司提供应用安全、数据库安全、网站安全监测、安全管理平台等整体解决方案，产品及服务涉及应用安全、大数据安全、云安全、物联网安全、工业控制安全及工业互联网安全等领域。公司围绕事前、事中、事后几个维度已形成覆盖网络信息安全生命全周期的产品体系，包括网络信息安全基础产品(网络信息安全防护单品、网络信息安全检测单品)、网络信息安全平台以及网络信息安全服务。风险提示：业务拓展不及预期。
金山办公：公司是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事WPS Office办公软件产品及服务的设计研发及销售推广。公司拥有办公软件领域30余年研发经验及技术积累，旗下主要产品及服务皆由公司自主研发，对核心技术具有自主知识产权。公司重点针对文字排版技术、电子表格计算技术、动画渲染技术、在线协同编辑、安全文档以及数据协同共享等多种关键技术进行深入研究，通过核心技术的突破，建立互联网云办公应用服务体系，创建智能办公新模式，全面提升用户体验。风险提示：WPS海外推广不达预期。
奇安信：公司以“数据驱动安全”为技术理念、以打造网络安全颠覆性和非对称性能力为目标、以“人+机器”协同运营为手段，创建了面向万物互联时代的网络安全协同联动防御体系。针对云计算、大数据、物联网、移动互联网、工业互联网和5G等新技术下产生的新业态、新业务和新场景，为政府与企业等机构客户提供全面、有效的网络安全解决方案。公司的客户范围覆盖大多数中央政府部门、中央直属企业和银行。风险提示：业务拓展不及预期。
恒生电子：金融IT领域的绝对龙头，资管新规落地带来改造空间。公司已经覆盖整个金融领域IT业务，并且市占率遥遥领先。我们认为2，未来公司将在传统金融IT领域持续领先，在 AI、区块链等新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势，看好公司长期发展能力。风险提示：下游需求低于预期的风险；金融监管趋严的风险。
3. 策略和方向：寻找景气和变化
（1）云化软件：我们提出云化软件的两种类型，通用型和专用型，不同的发展路径和不同的估值体系。建议关注：A股：恒生电子、金山办公、广联达、用友网络、石基信息、卫宁健康。
（2）人工智能：看好人工智能的快速落地和产业化，建议关注科大讯飞、海康威视、大华股份。
（3）网络安全：看好网络安全政策监管和场景扩容的双驱动，建议关注奇安信、安恒信息、深信服、启明星辰等。
（4）工业软件&工业互联网：5G+工业互联网初具雏形，支持政策加码升级，产业格局逐渐形成，建议关注宝信软件、赛意信息、鼎捷软件等。
（5）智能驾驶：进入产业布局加速新阶段，商业化落地加速，建议关注中科创达、四维图新、德赛西威。
4. 风险提示
部分细分领域信息化需求低于预期。
海通计算机团队
郑宏达/黄竞晶/杨林/洪琳/于成龙/杨蒙
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