北方稀土纪要
心存侥幸
下海干活的老韭菜
2021-01-15 08:53:49
Q：对公司就2020年以及四季度经营情况做简单介绍？
A：2020年基本看法：总体好于预期，下半年好于上半年，全年好于19年，在生产、销售、市占率上均有所体现。特别是在氧化物的产量上，曾经单月产量突破一万吨，取得十年来最好成绩。虽然一季度面临疫情影响，但公司及时调整产品和销售结构，一方面通过海外渠道补充原矿和精矿，另一方面低价从社会购入氧化物和矿物，使得镨钕氧化物销量大于产量，市场占有率超过40%。
Q：国家给的氧化物配额有多少？
A：国家给予公司的氧化镨钕配额为63784吨，公司通过采购海外矿补充了国家计划配额的不足。总体而言，公司氧化物产量（氧化镧、氧化铈、氧化镨钕）与2019年比均超预期。
Q：氧化物单月能达到1万吨以上产能，全年产能是否可以达到12万吨以上？
A：实际上达不到12万吨的水平。首先从原料充足性方面看，原料配给受国家指定计划的控制；另一方面当月提产主要依靠海外进口精矿、回收料补充。另外需要指出的是，由于一季度疫情的影响，包括四、五月进口矿物尚未完全取得，物流方面存在阻碍，因此不能简单将产量按每月1万吨水平叠加估算，低产量时每月大约5000~6000吨。但总体而言产能在年底逐月释放，高于19年同期。
Q：公司或行业内对2021年国家配额有怎样的预期？
A：目前工信部和国土资源部尚未有明确说法，2020年实际需求和供应量来总体偏紧，预计国家对计划指标会有增加，但考虑到政策延续性，十三五期间最高产量计划指标是精矿十四万吨，估计会在此基础上有所增加。外界所猜测的增加2万吨的设想，公司认为可能性不大，因为19年和20年增量为8000吨。预计增加幅度在5000-10000吨之间。
Q：按照配额计算，下半年有近一半的量需要靠进口精矿和回收料方式满足。这两类方式来源主要有哪些？从后续采购品种来说能否满足进一步提升？
A：进口主要是从美国芒顿帕斯矿代理处拿到，公司采购量及为其代加工量占到其产量一半左右；废料回收主要在南方江浙一带，公司在江西有控股子公司从事废料回收。考虑到公司在轻稀土行业龙头地位，也不排除国家对公司指令性计划指标有倾斜。
Q：大股东方面以及进口方面如何定价？
A：与大股东之间每年定一次价，根据氧化物市场价格和加工费用核算得出；进口方面根据市场价格定价。
Q：四季度以来，市场需求旺盛，镨钕价格上涨很快。从目前订单和需求趋势来看，您认为21年整体需求和价格情况如何？
A：从2020年11月份开始，市场需求旺盛主要由新能源汽车、风电、变频空调领域驱动，特别是眼下老城区改造中涉及的电梯改装对牵引电机磁材的需求正在成为新的增长点。公司认为2021年一季度甚至上半年的需求增长是具备基础的。从公司订单及下游磁材企业订单来看，需求情况较为乐观。
Q：需求上升对公司原料情况有何影响？
A：原料对北方稀土而言不是问题。关联公司包钢股份的原料生产能力远大于北方稀土，且本身公司具备一定的原料库存（18、19年在低价位购入了部分原料）
Q：公司当前库存状况如何？
A：库存状况有所下降，一定程度上国家鼓励企业进行生产以引导和调控价格。
Q：国家对于稀土价格有何诉求和基准？
A：以氧化镨钕产品作为代表，我们推测：国家在镨钕价格低于30万则认为偏低，超出50万认为偏高（制约下游企业使用）。虽然镨钕在新能源车成本占比不高，但在变频空调领域，由于其产品本身价格不高，镨钕成本占比普遍在30%-60%，镨钕价格上涨过高会导致其成本明显上升。
Q：上半年疫情影响过程中，矿端生产是否还再持续？行业内是否有很多库存累积到下半年或年底？
A：库存累积情况是存在的，特别是3~5月份的累积比较明显。
Q：精矿库存是在矿山端还是在炼厂端体现？
A：两者皆有。稀土和铁是伴生关系，铁作为包钢股份主要的生产原料，其生产连续不间断，按照年初预计的采购量，产出后在库里堆存，北方稀土再进行拉用，两端都存在精矿。实际上公司每年采购量略大于生产量。整个行业精矿库存水平在2019、2020年呈逐年降低趋势。
Q：假设配额被完全限制，海外矿源能否补充国内增长的需求？
A：我认为可以。随着稀土材料升温，海外开采量和产能在逐步恢复。美国芒顿帕斯、澳大利亚莱纳斯、印尼海滨砂矿等都在增产。如果国家依然按照紧供应的思路操作，海外产能的恢复和提升对国内稀土行业会产生冲击。
Q：轻稀土原料方面，公司与我国其他矿源、海外矿山相比有何成本差异？
A：四川冕宁江铜稀土原料成本高于美国，与印度、越南大体接近。江西中重镨钕附产价格也较低。
Q：行业内有传言近几年稀土矿逐渐贫化，特别是南方稀土。稀土矿品位是否在下降？
A：存在这样的趋势。但是品位下降的幅度要根据各个区域资源禀赋和地貌条件具体判断，不能一概而论。例如江西、湖南的离子型矿在成矿过程中，山头由于风化和雨水冲刷矿主要在中表层富集，深层较为贫瘠。而北方岩石矿成矿机理通常是由火浆喷发冷却后形成，矿富集程度较均匀。公司目前深层矿床主要富集中重稀土，品位较高，与南方情形存在较大差异。
Q：公司目前每月生产水平是否能达到一万吨？
A：公司正常生产水平每月在8000吨以上。在环保、辅料供应、设备维护条件都较好情况下可以达到一万吨，年产量预计可以接近十万吨。
Q：氧化物产品市场催货紧吗？
A：氧化镨钕的量是紧缺的，镧铈的量是富余的。
Q：由于应用结构的问题，镨钕的需求量一直在上升，而镧铈的增产量只能转为库存，公司如何处理？
A：公司积极通过各种手段对镧铈降库促销。
一、加大生产抛光粉消化部分镧铈。2020年抛光粉产量比19年增加约1万吨，可多消化约1万吨镧铈；
二、从事稀土催化剂生产；
三、委托其他企业生产金属镧铈。例如宁波地区存在部分低端的铈铁硼磁材厂商。
仍然多余的氧化镧铈库存，公司准备通过做稀土铝合金、稀土镁合金，向其中添加镧铈进行消化。
Q：添加镧铈的稀土合金是否有可以拓展的市场空间？
A：首先添加镧铈能提升合金屈服强度，其次细化合金晶粒，最后添加镧铈合金的重量较轻。总体而言会使材料的性能和强度方面有所改变。
Q：是否有何相关的镁合金、铝合金企业合作？
A：公司现在已经做出铝、镁合金的中间合金体（相当于坯料）交付加工厂、成材厂。由于汽车、高铁相关合金零配件需要时间认证，公司目前产出稀土合金主要应用于建材等安全性能、力学性能要求相对较低的领域。公司也在积极寻求合作。
Q：目前镧铈的价格是否与大金属相比仍然偏贵，因此性价比仍然偏低？
A：目前铝价在16000元/吨，金属镧铈价格不到20000元/吨，氧化镧铈不到10000元/吨，实际上如果目前金属镧铈添加到10%左右的水平，整体成本不会增加太多，而性能上的改善，包括重量的减少从整体上会使总的材料成本下降。随着基本金属价格上升，镧铈新的应用空间会被进一步打开。
Q：三季度披露库存达到92亿，其中多少份额是镧铈库存？
A：没有具体区分，印象中精矿的库存占用资金和产品占用资金是对半水平。镧铈在半成品和成品占比应该不到1/2，因为库存商品中还存在镝铽以及重稀土商品（约上百吨）。总之估计镧铈库存实物量占比较大，资金量占比较小，资金占比最多不超过1/3。
Q：为什么不卖镝铽？
A：镝铽目前普遍还处于惜售状态，市场对镝铽价格看高期望比较明显。没必要拉高业绩和纳税额。
Q：听说五矿在2019-2020年在市场上收了许多稀土库存，从结构上来说镨钕和镝铽二者比重如何？
A：估计镨钕收量不多，主要收入的推测是镝铽。客观上反映了市场上镝铽紧张的情况。
Q：据我了解，贸易商几乎没有氧化镨钕库存，生产商氧化镨钕库存也不多，是否在其他地方有捕捉不到的库存？
A：我认为其他捕捉不到的库存并不多，因为氧化镨钕总体供应缺口大，生产能力不足，导致无论是生产商还是下游磁材企业手中库存均不多。不排除个别贸易商手中有氧化镨钕或金属镨钕库存，但总量不会太大。鉴于生产能力的限制，公司对镨钕向下游厂商的售卖有限定量。
Q：与集团的定价情况有怎样的预期？
A：定价时间大致上在3、4月份。预计价格会上涨。即便一季度氧化镨钕的价格在40万左右维持，对全年的原料价格预测必然会产生影响。但原料价格不可能与氧化镨钕价格保持同比例增幅。
Q：协议定价下是否有可依据的定价公式？
A：公式为综合氧化物的市场价格减去加工费用，再额外保留一定利润点。镨钕价格虽然在考虑范围内，但综合氧化物市价也包含镧铈等供大于求的品种。
Q：一吨稀土矿分离成本多少比较合适？
A：20000元/吨的分离成本对应的已经是较先进的分离水平，实际的分离成本要高于20000元/吨
Q：国家对稀土价格限制是否有保证
A：稀土价格的过高上涨会刺激海外稀土企业扩产，提高其利润空间，驱使其与中国企业争夺国内、国际市场份额。我预计国家对镝铽价格上涨有所默许，但镨钕由于用量大，生产供应国较多，因此国家会有调控的考虑。
Q：假设国家完全放开稀土生产，北方稀土作为为数不多有能力扩建产能控制市场的企业，认为何种价格水平比较合适？
A：我们认为35万是比较合理的价格，按年产10万吨估算，扣除各项费用，每年至少能实现20亿利润。在规模效应和原料供应保证下，至少能达到60%以上的市占率。
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