公用事业行业研究：“十四五”规划公布 关注垃圾处理产业链
居合
一卖就涨
2021-05-20 12:43:57
“十四五”目标：垃圾焚烧80 万吨/日，年均增速6.6%。2021 年5 月13 日，国家发改委、住建部印发《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》的通知，其中，2025 年底具体目标：1、全国城市生活垃圾资源化利用率达到60%左右；2、垃圾分类收运能力达到70 万吨/日左右，基本满足地级及以上城市生活垃圾分类收集、分类转运、分类处理需求；3、垃圾焚烧处理能力，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80 万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。 截止“十三五”末，累计在运垃圾焚烧处理能力58 万吨/日，焚烧处理率约45%，初步形成新增处理能力以垃圾焚烧为主的发展格局。“十三五”期间，垃圾焚烧产能占比从31%提升至45%，由于城市焚烧占比（2019 年已超52%）较城镇焚烧占比高，我们预计“十四五”城镇垃圾焚烧占比有望提升至60%，“十三五”期间产能年均增速为20%，按2025 年80 万吨/日产能推算，“十四五”
期间产能年均增速将降至6.6%，我们认为，随着产能增速放缓，行业未来看点或转向稳定运营和提质增效。
看点1：提高资源化率，关注可回收物。健全可回收物资源化利用设施：统筹规划分拣中心，实现精细化分拣和全品类回收；推动建设一批技术水平高、示范性强的可回收物资源化利用项目，提高可回收物资源化利用率；进一步规范可回收物利用产业链。我们认为，提高资源化率，下游资源化企业产能利用率及盈利能力均有望改善，建议关注：中再资环、华宏科技、浙富控股。
看点2：收运设施补短板。”十四五”我国城镇化水平仍处于快速提升阶段，农村生活垃圾逐步纳入城镇生活垃圾收运处理系统，除了46 重点城市，其他生活垃圾分类收运设施有待建立，”十三五”末全国生活垃圾分类收运能力50 万吨/日，收运比39%，”十四五”目标70 万吨/日，收运比提升至53%。我们认为，叠加环卫收运体系新能源替代，装备龙头值得关注：盈峰环境/宏盛科技/龙马环卫。
看点3：补贴退坡，期待收费出台。《通知》指出“垃圾处理费征收难度大，收缴率及收费标准普遍偏低，主要由地方政府承担垃圾处理的成本支出，地方财政补贴压力较大”，提出“按照产生者付费原则，完善生活垃圾收费政策”。我们认为，2020 年国补退坡文件出台后（国补到期后项目净利率下降8pct 至16%，存量项目资本金IRR 下降0.7pct 至11.2%），叠加新增订单同比-40%，垃圾焚烧行业悲观预期浓厚，但随着垃圾分类全面推进，若处理收费制度落地（按国补退坡部分由居民承担，每月增加生活成本3.5 元/户），可弥补国补退坡的影响，助推行业从to G向to C 的转变，同时6 月底全国碳市场交易将开启，未来CCER也将给行业带来额外收入，按吨垃圾减排0.235 吨二氧化碳及20 元/吨交易价格估算对应4.7 元/吨，ROE 有望提升1.2pct 至16.2%，建议关注：绿色动力、高能环境、瀚蓝环境、旺能环境、伟明环保、三峰环境、圣元环保。
看点4：有序推进厨余，规范填埋封场。积极推广厨余垃圾资源化利用技术。
我们认为，“十四五”垃圾分类将全面推进，厨余处理产能补短板仍将是刚需，废油脂的收集率有望提高，建议关注卓越新能（废油脂利用龙头）。《通知》提出“存量填埋设施成为生态环境新的风险点”，“开展库容已满填埋设施封场治理”，我们认为，除兜底外填埋场或将不再建设，现有填埋将逐步进入封场，建议关注垃圾渗滤液及生态修复：高能环境、建工修复、维尔利。
投资与建议。 Wind 环境与设施服务指数上周（5.10-5.14）累计上涨3%，跑赢上证指数0.9pct，今年累计跑赢2.3pct。我们认为，环保支持政策陆续出台，固废及资源化板块均有机会：华宏科技（报废汽车拆解+稀土废料）、高能环境（危废+修复）、浙富控股（危废）、瀚蓝环境（垃圾发电）、卓越新能，维尔利。
风险提示：政策落地慢于预期，垃圾焚烧增速放缓。
期间产能年均增速将降至6.6%，我们认为，随着产能增速放缓，行业未来看点或转向稳定运营和提质增效。
看点1：提高资源化率，关注可回收物。健全可回收物资源化利用设施：统筹规划分拣中心，实现精细化分拣和全品类回收；推动建设一批技术水平高、示范性强的可回收物资源化利用项目，提高可回收物资源化利用率；进一步规范可回收物利用产业链。我们认为，提高资源化率，下游资源化企业产能利用率及盈利能力均有望改善，建议关注：中再资环、华宏科技、浙富控股。
看点2：收运设施补短板。”十四五”我国城镇化水平仍处于快速提升阶段，农村生活垃圾逐步纳入城镇生活垃圾收运处理系统，除了46 重点城市，其他生活垃圾分类收运设施有待建立，”十三五”末全国生活垃圾分类收运能力50 万吨/日，收运比39%，”十四五”目标70 万吨/日，收运比提升至53%。我们认为，叠加环卫收运体系新能源替代，装备龙头值得关注：盈峰环境/宏盛科技/龙马环卫。
看点3：补贴退坡，期待收费出台。《通知》指出“垃圾处理费征收难度大，收缴率及收费标准普遍偏低，主要由地方政府承担垃圾处理的成本支出，地方财政补贴压力较大”，提出“按照产生者付费原则，完善生活垃圾收费政策”。我们认为，2020 年国补退坡文件出台后（国补到期后项目净利率下降8pct 至16%，存量项目资本金IRR 下降0.7pct 至11.2%），叠加新增订单同比-40%，垃圾焚烧行业悲观预期浓厚，但随着垃圾分类全面推进，若处理收费制度落地（按国补退坡部分由居民承担，每月增加生活成本3.5 元/户），可弥补国补退坡的影响，助推行业从to G向to C 的转变，同时6 月底全国碳市场交易将开启，未来CCER也将给行业带来额外收入，按吨垃圾减排0.235 吨二氧化碳及20 元/吨交易价格估算对应4.7 元/吨，ROE 有望提升1.2pct 至16.2%，建议关注：绿色动力、高能环境、瀚蓝环境、旺能环境、伟明环保、三峰环境、圣元环保。
看点4：有序推进厨余，规范填埋封场。积极推广厨余垃圾资源化利用技术。
我们认为，“十四五”垃圾分类将全面推进，厨余处理产能补短板仍将是刚需，废油脂的收集率有望提高，建议关注卓越新能（废油脂利用龙头）。《通知》提出“存量填埋设施成为生态环境新的风险点”，“开展库容已满填埋设施封场治理”，我们认为，除兜底外填埋场或将不再建设，现有填埋将逐步进入封场，建议关注垃圾渗滤液及生态修复：高能环境、建工修复、维尔利。
投资与建议。 Wind 环境与设施服务指数上周（5.10-5.14）累计上涨3%，跑赢上证指数0.9pct，今年累计跑赢2.3pct。我们认为，环保支持政策陆续出台，固废及资源化板块均有机会：华宏科技（报废汽车拆解+稀土废料）、高能环境（危废+修复）、浙富控股（危废）、瀚蓝环境（垃圾发电）、卓越新能，维尔利。
风险提示：政策落地慢于预期，垃圾焚烧增速放缓。
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