双良节能：多晶还原炉+氢能电解槽双轮驱动
猎风-投资笔记
中线波段的老司机
2023-07-10 22:55:51
【中泰电新】双良节能：光伏多晶还原炉+氢能电解设备槽双轮驱动打开空间，估值不到10X，极具性价比
双良节能的三大成长逻辑
🌟火电重启，空冷订单激增
光伏日内出力时间主要集中在中午，而消费端需求集中在晚上。在此背景下，火电作为调峰资源，其项目建设有回暖趋势，预计将带动国内空冷机市场需求。2023 年 4 月国家能源局强调了火电在保证新型电力系统稳定、完善合理电源结构方面的重要作用。2021-2022 年，公司空冷器在国内火电领域市占率第一，公司有望在火电重启浪潮下率先受益
🌟多晶硅还原炉龙头，硅片迅速放量
多晶硅还原炉方面：2016 年以来，公司还原炉市占率始终保持国内第一，龙头地位稳固。硅片方面：截至 2022 年底，公司硅片产能已达 40GW；2021 年 10 月至今，公司已与多家电池厂商签订硅片供应长单，合同总额达 1030 亿元。另外公司于 2023 年 3 月 22 日公告，销售 N10 规格的单晶方锭 780 0 吨，这标志了公司大尺寸 N 型单晶硅产品已经获得了下游优质客户的认可
🌟氢能装备迅速崛起，市场高速增长
制氢设备中，电解槽设备成本占总成本的 50% 以上。2022 年 9 月，公司首套绿电智能制氢系统下线，该系统性能优异，最大制氢量可达 1200Nm³/h。公司绿电制氢装备产线达产后，其电解槽规划产能达 100 台/年，预计年产值达 10 亿元
投资建议：考虑到公司多晶硅还原炉、硅片快速放量，电解槽设备稳步落地，传统节能节水业务稳健增长，我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 321/407/449 亿元，同比增长 121%/27%/10%；归母净利润分别为 23.0/36.1/41.5 亿元，同比增长 140%/57% /15%；当前股价对应 PE 分别为 10.1/6.4/5.6 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
投资建议：考虑到公司多晶硅还原炉、硅片快速放量，电解槽设备稳步落地，传统节能节水业务稳健增长，我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 321/407/449 亿元，同比增长 121%/27%/10%；归母净利润分别为 23.0/36.1/41.5 亿元，同比增长 140%/57% /15%；当前股价对应 PE 分别为 10.1/6.4/5.6 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。欢迎交流 中泰电新 曾彪/吴鹏
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双良节能
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