【广发食品饮料王永锋，涪陵榨菜提价点评】

继续战略推荐以调味品、乳制品为代表的食品板块！

 

公司昨晚发布公告，对部分产品提价3%-19%，公司提价时间点和提价幅度均超市场预期。

 

22年公司收入有望稳健增长。直接提价将影响实际动销，但我们预计22年公司将适当增加渠道库存保障销量增长。11月初公司渠道库存5.8周，处于渠道库存低点位置（合理库存水平为8周），且Q4渠道惯性去库存，预计年底库存将进一步下降。另外考虑22年公司将增加货折力度用于渠道建设（例如主力榨菜138元/件提升至160元/件，公司明年将返还10元/件用于渠道建设），预计22年均价实际提升10%左右。

 

受益于提价、广告费用收缩和成本下行，22年公司利润弹性高。1、提价：考虑22年增加货折力度，均价有望同比提升10%左右。2、广告费用收缩：21Q1-Q3公司广告费用额外投放2.23亿，效果不明显，预计22年广告费用将明显收缩。3、青菜头成本下行：21Q1青菜头（占成本比例40%）采购价1100+元/吨，22Q1采购价有望回归至800元/吨正常水平，其中22Q1采购的青菜头自5月份开始使用。

 

受益于货折力度收缩和成本红利延续，预计23年公司业绩维持20%+增长。1、伴随经营稳定，预计23年公司将缩减货折力度，推动23年均价进一步提升。且公司为榨菜行业单寡头，预计23年实际销量有望重新恢复稳健增长。2、青菜头采购价下行红利将延续至23年5月份，有望推动23年毛利率进一步提升。

 

盈利预测：我们预计21-23年收入24.7/28.1/31.0亿，同比增8.7%/13.9%/10.3%；净利润6.7/10.0/12.6亿，同比增-14.0%/49.8%/26.0%；对应PE43/29/23X，维持买入评级。