关注原因：短线，设立北交所新三板升级带来的金融IT建设业务增量预期；中长线，我国金融改革创新及财富管理行业快速发展，公司扮演大资管行业卖水人的角色。

1、事件驱动：9月2日晚，习主席在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会发表视频致辞时指出，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

2、建设北交所的主要思路

以现有的新三板精选层为基础组建，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。北交所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能。

3、北交所设立有望带来诸多IT建设需求

如交易所系统建设，券商投行、经纪、财富、自营、资管、机构、行情、风控等各系统升级改造，基金IT系统改造等等。恒生曾于2013年承建了新三板交易所交易平台项目，且拥有最广泛的客户基础及全国股权系统改造全套解决方案，将最为受益。一旦在北交所在交易制度（从竞价向做市转变）和投资者适当性（资金门槛变动）方面有所调整，则将引发更大规模的改造增量。本次改造将涉及交易所、券商、投资者三类主体，其中对市场开放度较大的仍是券商和机构投资者两侧。

（1）券商：改造主要针对卖方业务端，主要会涉及集中交易、清算等模块，同时终端账户适当性也要进行相应改造；乐观假设券商卖方系统的单家改造金额普遍超过400万元，而基金/资管等买方系统的单家改造金额也达到150万元，估算为恒生电子带来的增量规模约为4.8亿元。

（2）机构投资者：改造主要基于买方业务端，券商资管、基金及其他各类资管机构会有投资交易、PB系统相关模块的改造需求；其他辅助类模块来看，两类主体的风控合规、信息报送、行情等也有较大程度的配套升级需要。

4、恒生电子简介

公司是国内领先的金融科技产品与服务提供商，聚焦金融行业，主要面向证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等客户提供一站式金融科技解决方案。8月25日公告，21年上半年公司营收同比增长26.72%，上半年收入增速位于此前预告区间上限；净利润7.15亿元，同比增长108.05%。

5、资管业务增速最高，创新业务表现亮眼

分业务来看，公司大资管IT增速最高，上半年收入达6.4亿元，同比增速为34%；大零售IT业务收入达7.39亿元，同比增长22.84%；互联网创新业务收入达3.39亿元，同比增长30.25%。在大零售IT业务的新一代系统方面，UF3.0新签一家客户，新一代TA、理财5.0、银行综合理财6.0新签多家客户；在大资管IT业务上，公司投资交易系统O45产品在国有银行、股份制银行、城商行等客户群体中均实现了核心客户的重点覆盖。

6、恒生成长核心驱动力

我国金融改革创新及财富管理行业快速发展：1）金融变革为恒生带来众多业务机会，如北交所系统建设、公募投顾、公募REITs、银行理财子、金融开放、T+0、金融信创等；2）云原生、低延时、分布式、AI等新技术正在驱动金融机构底层IT架构的变革。

7、“T+0”交易制度

若能得以单次/蓝筹试点的形式实施，将再次大量的系统升级、调试等IT改造需求，对金融IT服务商构成重大利好，公司凭借高市占率极大受益。不仅如此，“T+0”还有望增加市场流动性，下游券商收入端也将受提振，景气度向上游传导可期。综合来看，公司对于各类政改均能提供一体化解决方案，极大受益改革红利，后续业绩有望持续超预期。

8、31家机构预测2021年净利润均值为15.57亿。（证监会官网、中信证券、华泰证券、华西证券、同花顺）