中泰证券-康泰生物(300601)新冠出清释放利润，重磅疫苗持续放量。

事件：2023年7月20日，公司发布2023年半年度业绩预告。2023年上半年预计实现归母净利润4.80-5.40亿元，同比增长298-348%；扣非归母净利润3.99-4.59亿元，同比增长362-432%。

23H1常规疫苗开始恢复，看好全年放量。2023H1公司常规疫苗（不含新冠疫苗）销售收入实现增长，其中13价肺炎疫苗增长约61.30%，23价肺炎疫苗增长约64.19%。随着新冠挤兑、疫情封控等不可控因素出清，常规疫苗尤其是重磅疫苗会明显进入放量周期，实现业绩良好增长。分季度来看，23Q2预计实归母净利润2.75-3.35亿元（+279-319%），实现扣非归母净利润2.10-2.70亿元（+229-267%）。

批签发结合生产计划正常进行。2023H1四联苗批签发8批次，乙肝疫苗批签发28批次，PCV13批签发3批次（由于去年是上市销售的第一个完整年度，公司批签发较多批次，因此结合生产计划以及终端销售，今年上半年没有大量批签发），PPSV23批签发9批次。

多个品种逐渐进入收获期，新型技术平台未雨绸缪。人二倍体狂苗、水痘疫苗等已申请上市，MCV4、EV71、IPV等多个II/III期品种值得期待。同时公司也布局DTaP-IPV-Hib五联苗、DTaP-IPV四联苗、麻腮风水痘四联苗、五价口服轮状病毒活疫苗、四价手足口病疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、PCV20等多个前沿重磅品种。公司积极布局腺病毒载体、mRNA等新型技术平台，进一步丰富产品管线。

盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为42、58、80亿元，同比增长32.47%、39.32%、37.10%；归母净利润分别为11.95、16.68、22.71亿元，同比增长1000.67%、39.58%、36.14%。公司作为在研产品管线最为丰富的疫苗公司之一，13价肺炎结合疫苗进入放量期、人狂犬病疫苗（人二倍体细胞）等重磅产品有望上市，维持“买入”评级。

风险提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险，疫苗行业负面事件风险；新冠病毒变异导致疫苗失效风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。