行业基本面：印度中游加工持续火热，3月印度培育钻进口额+157%、渗透率9%（+4PCT），出口额 +60%、渗透率6%（+2PCT），进口增速大于出口、行业仍处上行周期，3月出口增速环比放缓预计主要为 月份波动、香港疫情（香港占印度培育钻裸钻出口约14%）。需求端21.4-11美国占印度出口额的67% （+9PCT）、需求持续旺盛，中国培育钻裸钻进口额19年起量、21.4-11+155%、渗透率2.4% （+1PCT），中国香港20年受疫情进口额增速波动，21.4-11恢复至+46%，渗透率+0.6PCT至2.6%。

超硬材料板块：21年&1Q22受益培育钻业务业绩高增、盈利显著优化，收入端+20%/+5%，Q1力量钻 石/黄河旋风/中兵红箭同比+127%/-4%/+1%；净利端+77%/178%。盈利性方面21&1Q22毛利率 25%/38%，+6/14PCT。净利率显著优化，21年为7.2%、+14PCT，主要系黄河旋风剥离明匠业务、扭亏 为盈，中兵红箭/力量钻石+2/11PCT，力量钻石受益高毛利培育钻业务放量 ；1Q22净利率19%， +12PCT，中兵红箭/力量钻石/黄河旋风+13/4/3PCT。 

主要上市公司20&21年固定资产净额增加，主要系购置压机扩充培育钻产能。21年中兵红箭/黄河旋风/ 力量钻石固定资产净额增加2.8/7.9/3.3亿元，20年增加3亿元/减少6亿元/增加1亿元 ，板块总体21年压机购 进&投产速度加快。 

投资建议：3月印度中游加工数据持续靓丽、出口受香港疫情现短期波动，美国市场需求持续旺盛（疫后 修复+培育钻渗透）。获益下游需求释放，培育钻板块20年以来收入增长提速、盈利水平显著改善。展望 Q2，培育钻板块需求集中在海外、中国需求21年加速渗透，总体上受疫情影响较小，国内供应链不受疫情 影响，业绩有望持续高增，建议关注装机速度快/良品率高或持续提升的【中兵红箭】、【力量钻石】等。 

 风险提示：上游无序竞争/下游需求释放不及预期/印度数据波动。