桐昆股份(601233)

投资要点：

公司发布业绩预告，预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润0.9亿元至1.3亿元，与上年同期相比减少21.71亿元至22.11亿元，降幅94.35%至96.09%。扣除非经常性损益的净利润200万元至4,200万元，与上年同期相比降幅98.14%至99.91%。二季度预计实现归属净利润5.8-6.2亿元，环比大幅改善。

截止至6月30日，涤纶长丝主流产品市场价格震荡走跌，POY150D/48F产品主流价格7325元/吨，较一季度同期价格下跌了425元/吨;FDY150D/96F产品市场价格为7950元/吨，较一季度同期价格下跌了375元/吨;DTY产品市场价格为9100元/吨，较一季度同期价格下跌了275元/吨，涤纶行业平均开工率为79.58%。二季度，我国旅游人次增加，旅游指数回升，其好转带动了防晒衣帽与酒店床单等家纺类产品的走畅。终端需求的增加拉动纺织市场持续向好，相关织造企业坯布去库顺畅，生产开工率维持较好水平。同时，随着原油价格持续调整，行业成本压力得到释放，利润水平有所回暖。展望后市，在国内外需求持续复苏的情况下，涤纶长丝的盈利有望持续改善。

6月，公司公告了启动泰昆石化炼化一体化项目的公告。项目预计投资86.24亿美元，项目主要产品包括实产成品油430万吨/年、对二甲苯（PX）485万吨/年、醋酸52万吨/年、苯170万吨/年等。预计项目建成后，将实现年均营业收入104.38亿美元，年均税后利润13.28亿美元。泰昆石化项目是公司完善化纤产业链一体化布局的重要一环，项目将有助于公司熨平原材料价格波动带来的不良影响，进一步增强公司盈利能力的平稳性。

盈利预测。预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为23.25、46.94、63.40亿元，EPS分别为0.96、1.95、2.63元，考虑行业周期处于历史底部，给予公司2023年15-18倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧。