多维度对比陶瓷五强——建筑陶瓷行业深度报告
夜长梦山
2023-07-31 09:04:28
【平安建材】多维度对比陶瓷五强——建筑陶瓷行业深度报告
财务对比：2022年瓷砖产量为马可(1.9亿平)>新明珠(1.6亿平)>蒙娜(1.4亿平)>东鹏(1.1亿平) >帝欧(0.8亿平) 。TOP4强2022年营收介于60-90亿元，其中马可波罗领先、蒙娜丽莎近年收入增长快。另外东鹏/新明珠回款较好，马可/帝欧应收款略高。
经营对比：马可波罗作为行业领先者，具有强劲品牌与渠道实力，经销商平均收入最高，工程端与主流房企建立深度合作。东鹏控股与房企合作少，但终端网点与马可波罗均约7000个，并通过共享仓降低中小经销商备货压力。蒙娜丽莎近年增长快，得益于抓住中大板消费升级趋势，同时借助上市后充沛资金扶持经销商、以及与头部房企积极合作。新明珠长期以经销为主，网点众多但产品口碑实力偏弱。帝欧家居过去以地产直销为主，近年加大经销布局。
盈利对比：马可利润率大幅领先，其单平价格与东鹏/蒙娜接近、高于新明珠3元/平，单平成本低于东鹏/新明珠/蒙娜。马可相较新明珠具有能源优势，相较蒙娜丽莎具有原材料低与外协少优势。从期间费率看，马可与新明珠介于12%-14%，东鹏与蒙娜20-21年介于19%-20%，其中东鹏费用高因销管人员多。
投资建议：7月政治局会议明确“适时调整优化房地产政策”，后续地产政策有望改善、提振产业链信心。同时瓷砖格局持续出清，头部品牌业绩逐步回归正轨，建议关注瓷砖龙头。
财务对比：2022年瓷砖产量为马可(1.9亿平)>新明珠(1.6亿平)>蒙娜(1.4亿平)>东鹏(1.1亿平) >帝欧(0.8亿平) 。TOP4强2022年营收介于60-90亿元，其中马可波罗领先、蒙娜丽莎近年收入增长快。另外东鹏/新明珠回款较好，马可/帝欧应收款略高。
经营对比：马可波罗作为行业领先者，具有强劲品牌与渠道实力，经销商平均收入最高，工程端与主流房企建立深度合作。东鹏控股与房企合作少，但终端网点与马可波罗均约7000个，并通过共享仓降低中小经销商备货压力。蒙娜丽莎近年增长快，得益于抓住中大板消费升级趋势，同时借助上市后充沛资金扶持经销商、以及与头部房企积极合作。新明珠长期以经销为主，网点众多但产品口碑实力偏弱。帝欧家居过去以地产直销为主，近年加大经销布局。
盈利对比：马可利润率大幅领先，其单平价格与东鹏/蒙娜接近、高于新明珠3元/平，单平成本低于东鹏/新明珠/蒙娜。马可相较新明珠具有能源优势，相较蒙娜丽莎具有原材料低与外协少优势。从期间费率看，马可与新明珠介于12%-14%，东鹏与蒙娜20-21年介于19%-20%，其中东鹏费用高因销管人员多。
投资建议：7月政治局会议明确“适时调整优化房地产政策”，后续地产政策有望改善、提振产业链信心。同时瓷砖格局持续出清，头部品牌业绩逐步回归正轨，建议关注瓷砖龙头。
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东鹏控股
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