【中金交运】上海机场：基本面低点或已过，国际线放开预期加强；上调至跑赢行业-韭研公社

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【中金交运】上海机场：基本面低点或已过，国际线放开预期加强；上调至跑赢行业

韭菜篮子

2022-02-15 15:23:49

💡免税业务短期不确定性落地；中长期看，我们认为公司2025E市盈率水平尚未反映其商业流量价值。 👉公司为三个I类一级机场中唯一一家已与中免签署免税合约补充协议的公司，我们认为投资不确定性已落定。 👉我们预期2025年公司国际地区线旅客约4870万人次，较2019年增长26%；我们预计公司2025年免税收入为68.6亿元，公司盈利为59.6亿元。当前市值对应2025年18.5倍P/E，我们认为尚未反映机场作为商业渠道的估值 👉长期看，我们认为浦东机场聚集大量高端客流，并为面向海外旅客重要门户，渠道价值凸显。 💡重大资产重组持续推进，我们认为公司收购资产包业绩稳定性强，有助于对冲浦东机场亏损幅度，平滑业绩波动；若考虑收购资产包及募集配套资金情况，当前市值约对应19.6倍2025E P/E，亦未反映机场商业价值。 💡国际线放开或渐行渐近，投资情绪获得重要催化。 💡我们认为公司2021-2024年盈利情况仍未处于“常态”，因此采用2025年作为估值基数。给予公司2025年25倍P/E水平，并采用股权资本成本（8%）对远期目标价折现，得到目标价67.2元，较原目标价上涨12%，隐含17%上行空间，上调至跑赢行业。 💣风险国际放开进程慢于预期、免税合约重签不及预期、四期资本开支金额超预期 🐯🐯🐯赵欣悦、吴其坤、曾靖珂、杨鑫、冯启斌

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