1、公司起步于区域地产业务，18/19年陆续收购福瑞达/焦点生物，布局玻尿酸产业链，逐步构建融合健康地产、生物医药、健康管理等的复合型健康 产业生态圈，股权激励有望释放国企活力。化妆品业务乘流量红利东风， 收入有望维持高增；药品收入有望稳健增长；地产业务土储充沛，盈利能 力有改善空间。

2、房地产+大健康齐头并进，持续高增可期

10月27日发布三季报实现营收70.35 亿元，归母净利4.13亿元/+123.1%，归母扣非净利3.96亿元/+119%，。2020Q3单季：营收34.89亿元/+16.7%，归母净利1.73亿元/+108.4%，归母扣非净利1.66亿元/+98.2%。公司地产业务深耕山东市场，土地储备充沛，2020 年推货较为积极，全年新开工目标 200 万平/yoy+11.06%；销售金额 目标 200 亿元/yoy+39.25%，若实现将创下 2010 年以来的最高增速。根据公司最新报告2020年7-9 月，公司房地产项目实现签约金额34.08亿元，同比增加40.54%；7-9月实现签约面积30.55万平方米，同比增加35.48%；化妆品增速或环比提升，根据淘数据及化妆品观察，券商估计第一大品牌颐莲受益于营销持续加码线上收获高速增长；2019年7月成立的瑷尔博士累计实现过亿营收规模，并于2020年天猫“超级品牌日”活动中跻身美妆前10；此外品牌善颜预计实现良性增长。子公司焦点生物由于出口占比较高，或受海 外疫情持续影响，增长较为平稳。药品板块2020H1因疫情影响呈现较大下滑，Q3已呈明显好转态势.

3、福瑞达：以透明质酸为核心，着力打造中国骨科药物、化妆品领导品牌

在生物医药领域，子公司福瑞达医药凭借其原山东省药学科学院背景，背靠我国玻尿酸之父凌沛学，构筑了公司玻尿酸产品的技术“护城河”。公司也依托玻尿酸产品，布局相关医药和化妆品赛道，快速抢占细分领域市场。福瑞达，以玻尿酸原料为核心从事药品/保健食品/玻尿酸高端化妆品等业务。18年12月公司受让福瑞达100%股权，积极向健康产业转型，着力打造中国骨科药物、化妆品领导品牌。19年福瑞达营收10.4亿元/yoy21.1%，归母净利0.9亿元/yoy140.1%。19年化妆品收入3.13 亿/yoy+41.84%，电商占比78%，拥有颐莲/善颜/瑷尔博士等品牌，三者收入占比分别为60%/30%/10%。化妆品流量红利有望延续，小品牌迎来崛起机遇，公司化妆品业务增量盈利贡献可期。药品业务19年收入5.99亿元/yoy17.90%，骨科/眼科产品市场地位领先，有望稳健发展。

4、焦点生物：透明质酸原料龙头，产能有望扩张 

焦点生物是透明质酸原料龙头之一，现已有化妆品级和食品级生产能力合计420吨/年，接近满负荷生产。2019 年12月，公司公告拟以2.58亿现金收购焦点生物60.11%股权，有助于完善透明质酸上游原料布局、扩充福瑞达原料供应来源（此前福瑞达原料主要源自华熙生物等外部采购）。焦点生物拟投资5.1亿元建设520吨/年的医药级透明质酸生产线，第一期260吨建设周期为2019年7月至2020年6月目前还在申报阶段），若项目完全投产有望打开市场空间，增厚公司利润。（部分资料来自安信证券、华泰证券研报）