东山精密：消费电子细分领域龙头业绩超预期，单季度归母净利润创出历史新高，已成为VR设备核心供应商

事件：东山精密25日晚间发布三季报，2021年前三季度营收218.7亿（同比增长19.47%），归母净利润11.98亿（同比增长25.35%）；其中，第三季度营收78.02亿元（同比增长12.87%），归母净利润5.93亿（同比增长33.52%）。

华创电子耿琛团队表示，东山精密Q3业绩超预期预期，单季度归母净利润创历史新高，公司作为国内领先的线路板厂商和5G龙头，坚定看好公司在5G时代的产业布局，预计公司2021/22年净利润为19/25亿元，参考信维通信/深南电路/鹏鼎控股/立讯精密等可对比公司估值，给予2022年23倍PE，对应33.6元/股，当前股价为19.38元，具备70%以上估值修复空间。

华创电子耿琛团队具体分析如下：

1、软板仍是东山精密支柱型业务，A客户新机备货旺季已至，新业务打开公司远期成长空间 2021年Q3，A客户发布新款手机，果链厂商进入备货旺季。Mflex作为A客户软板核心供应商，供给料号总ASP和份额稳步提升。随着公司新产能释放和竞争格局改善，Mflex在A客户地位举足轻重。

其次，公司积极布局VR/AR相关赛道，公司成功导入F客户，并成为Oculus Quest 2软/硬板核心供应商（公司供应软硬板ASP比肩iPhone），2021年VR/AR市场情绪高涨，Quest 2成为行业内最受欢迎VR设备。

此外，市场预期2022年A客户将发布首款MR头显，单机软板价值量料将显著高于同市场其他产品，公司最为A客户核心供应商有望充分受益。

2、东山精密积极布局车载市场，发挥内部协同作用 中期看汽车电子软板成为重要成长点，电动车中软板对传统线替代趋势明确，单车ASP显著提升，Mflex与T客户以及其他新能源客户在BMS软板、储能等领域展开深度合作。

公司在车载PCB业务快速发展的同时，结合自身业务特性，逐步将固有的钣金结构件/LED/显示触控等业务进行转型升级，丰富公司汽车电子产品品类，打开远期成长空间。