业绩低于市场预期，Q4业绩环比下滑全年预计归母净利润38.8亿元-42.8亿元，上年同期净利润20.40亿元，同比增长90.2%-109.8%，其中四季度净利润预计为1.65亿元-5.65亿元，环比下滑。四季度利润不及预期，主要因为子公司盐湖能源退缴所得减少公司全年利润3.57亿元。同时盐湖能源缴纳1.95亿元生态环境修复治理及生态环境损害赔偿，减少公司全年利润1.11亿元。此外，子公司蓝科锂业四季度碳酸锂销量4200吨，环比下滑44.4%，也是导致四季度业绩不及预期的原因之一。
    钾肥龙头地位稳固，价格持续上张公司钾肥（氯化钾）产能500万吨，约占国内钾肥产能58%。公司2021年氯化钾产量约502万吨，销里约465万吨，年内累库37万吨。
    据隆众化工报价，青海地区氯化钾（60%粉）达到3490元/吨，较2021年均价高出27%。预计短期内氯化钾市场供应量难有明显增加，而下游农业需求较为刚性，氯化钾景气度将延续。预计2022年公司能释放库存，增加销量，公司氯化钾板块将持续受益。
    碳酸锂进一步放量，叠加景气度延续子公司蓝科锂业2021年新增投放2万吨碳酸锂产能并持续爬产，2022年将达到满产3万吨碳酸锂产能。公司2021年碳酸锂产量约2.27万吨，销量约1.92万吨，年内累库约3500吨。据安秦科报价，当前国内工业级碳酸锂报价达到33.25万元/吨，较2021年均价高出188%。预计2022年公司碳酸锂产销同比将延续增长，同时锂盐供需紧张的背景下，碳酸锂价格将延续高位走势，公司锂盐板块在2022年将持续维持高景气。
    盈利预测预测公司2021-2023年归母净利润分别为41.02、7752、85.88亿元，EPS分别为0.76、1.43、1.58元，当前股价对应PE分别为36、19、17倍，给予“推荐”投资评级。
    风险提示境外锂盐湖及锂矿投产超预期，锂电池需求不及预期，氯化钾价格下跌等。