本文由子贡研究院周期组团队创作

根据中国证券业协会，2022 年全行业 140 家 证券公司实现营业收入 3949.73 亿元，同比-21.38%；实现净利润 1423.01 亿元，同比- 25.54%。

证券公司下跌的原因主要同2022年沪深300指数下跌21.3%有关，因此我们都说证券行业属于周期性行业。

然而同时，证券行业从长周期来看又是成长性行业。

从 2012 年至 2022 年，证券行业营收从 1359.50 亿元增长至 3949.73 亿元，CAGR 为 11.25%；净利润从 393.77 亿元增长至 1423.01 亿元，CAGR 为 13.71%。这个增速其实是高于GDP增速的。

我们来看一张2011年到2022年证券行业营收和净利润情况：

行业接近4000亿的营收，超过1000亿的净利润，那么我们必须了解行业主要业务模式是什么，也就是要知道证券公司都是靠什么赚钱的，这其实是个比较简单的问题，随便看一家公司的年报都能知晓，今天我们就做个简单介绍。

一、经纪业务，这也是证券公司的传统业务。也就是我们通常股民买卖股票需要给证券公司缴纳的手续费，这块业务依然是证券公司的主要收入来源，不过由于佣金率不断下降，2022年行业佣金率已经下降到万分之1.9，且有进一步下降的空间，目前市场上已经有不少公司打出了万分之1的佣金率了。

二、两融业务，这个业务是从经纪业务衍生出来的。通过给投资者开通两融，证券公司收取利息，有些公司本身资金充足，有些会从银行贷款，反正就是收取个利息差，这块业务现在已经成为很多公司越来越重要的一块。从 2012 年末至 2022 年末，行业两融余额从 895.16 亿元增长至15403.92 亿元；其中融资余额从 856.94 亿元增长至 14445.11 亿元，融券余额从 38.21 亿 元增长至 958.81 亿元。截至 2023 年一季度末，两融余额为 16067.02 亿元，其中融资余 额 15129.89 亿元，融券余额 937.13 亿元。

三、投行业务，也就是上市公司IPO或再融资，债券承销。这块业务主要还是头部券商发展比较好，小券商公司由于各方面原因这块收入并不大。

四、资管业务，目前有公募、专户、私募等各种形式。资管业务发展非常迅速，根据中国证券投资基金业协会，从 2014 年至 2022 年，资管产品规模从 19.86 万亿元增长至 66.74 万亿元，CAGR 为 16.36%；资管产品只数从 34540 只增长至 191730 只，CAGR 为 23.89%。同时，作为资管产品的重要组成部分，公募基金和私募基金规模也在逐年上升，从 2014 年至 2022 年，公募基金规模从 4.54 万 亿元增长至 26.03 万亿元，CAGR 为 24.41%；而为专业投资者服务的私募基金从 1.49 万 亿元增长至 20.28 万亿元，CAGR 为 38.54%。

五、自营业务，也就是自有资金参与二级市场投资。这个不是每一家公司都有参与，但是大型券商都有参与，自营业务在牛市行情的时候可以给证券公司带来高额的投资汇报，业绩弹性大，但是行情差的时候也会出现亏损可能。

六、私募股权业务。有些券商会设立子公司参与一级市场股权投资。

七、期货业务。目前很大一部分证券公司都有自己的期货公司。

八、机构服务业务。整合投资银行、机构投资者服务和投资交易业务资源，为各类企业及金融机构客户提供全 方位的综合金融服务。

九、国际业务。目前有部分头部券商公司都有自己的国际证券公司。

每个公司都会有自己的侧重点，不过大部分都在这些业务范围之内，不同的行情发展阶段，我们可以根据每个公司业务的侧重点不同而进行趋势投资。

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