兴业证券：4680电池预计将成为中高端车型的主流选择，已布局企业有望快速放量、扩大盈利水平
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①特斯拉在2020年9月发布了自主设计的4680电池（直径46毫米、高80毫米的圆柱电池），一定程度上解决了动力电池成本较高、续航较短、充电较慢、安全隐患的行业痛点。②4680电池从2022年开始进入加速渗透期，预计2022~2025年4680在特斯拉销量的渗透率为8%、33%、55%、58%。2025年，预计有224万辆特斯拉搭载4680电池，4680电池的需求将达到236GWh。③4680电池优势明显，将成为中高端车型电池的主流选择，已布局电池企业优先收益。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】兴业证券认为，4680电池优势明显，将成为中高端车型电池的主流选择，已布局4680产能电池企业优先收益。1）4680多维度占据优势，是中高端车型电池的未来趋势。
现阶段动力电池主要存在以下制约新能源汽车发展的因素：成本较高、续航较短、充电较慢、安全隐患。特斯拉、LG和宁德时代所代表的三种封装形式的电池制造商（方型、软包和圆柱），面对动力电池行业痛点的解决方案有较明显差别。特斯拉在2020年9月发布了自主设计的4680电池（直径46毫米、高80毫米的圆柱电池），解决了动力电池的行业痛点。高成本的痛点：成本下降56%，短续航的痛点：能量密度提高至300Wh，续航达到750km左右；充电慢的痛点：最大充电电流6C，即15min充70%的电量；热扩散安全隐患：圆弧形设计降低了电池间热扩散的概率。另外，4680电池相比于方型和软包电池更适用于CTC结构，特斯拉将在下一代ModelY使用CTC，电池包的集成效率不断提高。4680电池优势明显，虽然目前中游、上游产业化周期长，产能释放较慢，尚未形成规模化效应，预计2025年后，4680电池将成为中高端车型电池的主流选择。2）特斯拉销量仍有3倍的成长空间，到2025年4680电池的需求将达到236GW。
特斯拉的交付主要围绕着各个工厂的生产进行，销售围绕直销积累订单。随着欧美的新能源汽车政策落地和特斯拉产品力持续增强，预计相比于2021年93万辆的销量，2025年销量有望达到380万辆，仍有3倍的成长空间。
根据特斯拉21Q4电话会和电池日中的信息，中高端车型ModelS、ModelX、Cybertruck、ModelY和Model3长里程搭载4680电池，标准续航的ModelY和Model3搭载LFP电池。4680电池在22年开始生产，ModelY车型将率先使用，随着2023年产能提升，Model3、ModelS和ModelX会切换4680电池。
从2022年开始进入加速渗透期，预计2022~2025年4680在特斯拉销量的渗透率为8%、33%、55%、58%。2025年，预计有224万辆特斯拉搭载4680电池，4680电池的需求将达到236GWh。3）4680产业链敏感性分析：电池及材料各环节龙头恒强，大幅受益于全球化采购，降本加速，盈利有望改善。
①电池环节：亿纬锂能加速布局大圆柱，有望实现单点突破特斯拉4680自有产能不能满足整车需求，松下和LG有望继2170电池后，继续供货4680电池。国内电池公司短时间无法实现大规模量产。国内龙头宁德时代在此领域并未形成较大优势，第二梯队电池企业亿纬锂能有望通过集中力量实现单点突破，提前量产4680，提升自身市场占比。
②4680加速渗透，高镍需求激增
刀片和CTP设计提高磷酸铁锂能量密度，比亚迪汉、比亚迪秦、铁锂版Model3和ModelY等爆款车型应用刀片和CTP技术，带动磷酸铁锂电池出货量增长。磷酸铁锂短期内占据优势地位，后续三元体系的需求有望通过4680的放量实现反弹。
当升有望凭借供货特斯拉储能项目经验，进入特斯拉4680电池供应链；贝特瑞于2020年6月供货松下NCA，是松下全球第二家正极供应商。预计2022年至2025年，巴莫、当升和贝特瑞凭借成本和产能的优势，全球出货占比持续扩大。
2021年，全球三元前驱体出货量达到73.8万吨，其中中国出货量达到61.8万吨，同比增长80.7%，出货占全球83.7%，国产前驱体出口激增。同时，中伟Gu份、格林美和华友钴业等企业均有投资印尼镍冶炼项目，提前锁定印尼镍金属资源量与价格模式，打通并进一步优化原材料供给，进而降低高镍三元前驱体生产成本，盈利有望持续增强。预计2022年，特斯拉4680电池需要三元前驱体0.54万吨，中伟出货0.36万吨，占中伟产能1.26%，占中伟出货1.58%，2025年特斯拉及其电池供应商三元前驱体需求18.11万吨，对前驱体供应商业绩带动显著，占中伟25年出货13.83%，华友钴业出货6.27%。③4680硅碳高兼容，拉动硅碳需求 鉴于其外壳采用高强度镍钢和圆柱结构设计，4680和硅碳负极兼容性较好，有望提高硅的掺杂比例至3~10%，负极供应商贝特瑞和杉杉已经批量供货硅碳负极。预计2022年，特斯拉4680需要硅碳负极0.83万吨，占贝特瑞硅碳负极产能2.65%，占贝特瑞出货4.17%，2025年特斯拉4680硅碳负极需求14.89万吨，对负极原材料供应商业绩带动显著，占贝特瑞25年出货32.79%，杉杉出货2.15%。④4680性能优异，新电解液、圆柱结构件需求倍增
4680电池高镍正极热稳定性差，全极耳设计需要匹配高导电性的电解液，而新锂盐LiFSI具有电导率高、热稳定性高、耐水解、耐高温、抑制电池涨气等诸多优势，能满足4680的需求。但其成本较高，现多作为添加剂配合LiPF6使用。LiFSI用作添加剂时用量约占电解液总质量1~3%，辅助锂盐时用量可占电解液总质量3~5%;宁德时代、韩国LG化学等已将LiFSI应用于其部分电解液配方中。
当前4680电池没有标准件，方案全新且各个公司的型号、结构均有差异，开发成本较高，对公司的产品开发能力、技术经验积累有较高要求。科达利拥有高精密度、高一致性的生产工艺，以及先进的冲压加工、拉伸加工、注塑加工和模具制造技术。预计2022年4680电池结构件给科达利带来3.4亿元订单，占公司收入的4%，预计2023年4680结构件业务给科达利带来14亿元订单，占公司总收入11.87%。 
来源：兴业证券