淡季不淡，产业处于强烈去库存：全社会库存74万吨，是2016年以来的同期低点，并且是处于7、8月下游需求单季，并且叠加了14万吨国储抛储及进口大幅增长情况下，表明国内需求端的超预期。9月中左右，电解铝将迎来年度需求季节旺季，届时库存可能会出现大幅的下降，不排除创同期历史低点。

能耗双控的强约束及西南缺电，停产产能持续扩大，新建产能存不确定性：发改委公布各省能耗双控情况，上半年完成不理想，电解铝大省普遍未完成目标，下半年减排压力加大，未来高耗能产业下半年产量将缩减；西南干旱导致丰水期来水低于预期，并且10月左右进入枯水期，云南、广西停产产能预计难以恢复，同时导致新建产能存在巨大不确定性。

电解铝进入供给侧改革后周期，双碳政策重塑产业格局：电解铝行业进入供给侧改革后周期，双碳政策重塑产业格局，电解铝正式进入高盈利周期，并且我们判断将长时间维持。

 20000元/吨的电解铝价格没有反应下半年的供需格局：我们判断考虑到需求旺季来临、冬季环保限产、能耗双控及缺电等因素，下半年电解铝将迎来50万吨左右的缺口，目前2万/吨的价格没有反应下半年的紧缺，年底预计电解铝价格有望突破2.5万/吨。

标的：继续强烈推荐神火股份、云铝股份；再生铝龙头标的怡球资源（将大幅扩产，估值仅为9倍）。电解铝龙头中国铝业也可以关注。

风险提示：下游需求不及预期，供给端限制迅速放开，宏观风险等。

转载自兴业金属团队