【东北军工】西菱动力：拟收购鑫三合-韭研公社

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【东北军工】西菱动力：拟收购鑫三合

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2020-10-21 09:12:40

【东北军工】西菱动力：拟收购鑫三合，军品业务如虎添翼——强烈推荐现价买入事件：2020年10月20日，公司公告披露，拟1.56亿元收购鑫三合公司74.5%股权点评收购鑫三合，军品业务如虎添翼公司积极布局军工业务，在航空航天结构件加工等军工领域投入规模接近3.5亿，以上均属自建产能，现收购鑫三合，军品业务如虎添翼。鑫三合位于成都，与爱乐达属于同一批进入xx主机厂供应商体系的企业，在精密数控加工领域积淀深厚，除了机身结构件加工之外，公司具备起落架、航空发动机机匣和叶片等高难度零件加工能力，有望同时受益于军机和发动机放量。军品业绩兑现再加保险目前公司在军品领域自建产能投入接近3.5亿，能够支撑公司自建产能实现2亿以上的产值，外加鑫三合利润贡献，公司2021年军品净利润有望实现1亿元规模。公司市值安全边际为80亿元，长期看到100亿以上按照分部估值测算，假设汽车和军工业务2021年各实现1亿元净利润，汽车业务给予20倍PE，军工业务对标同行业标杆爱乐达给予60倍PE，公司市值安全边际为80亿元。考虑到公司新切入xx主机厂供应体系，自建产能存在一年的过渡期，2021年自建产能贡献的产值远不能体现公司产能空间，预计2022年自建产能产值有望翻倍，公司市值长期看到100亿元以上盈利预测与投资建议预计公司2020/2021/2022年实现营业收入分别为5.31/9.78/13.85亿元，实现归母净利润0.39/2.01/2.71亿元，EPS分别为0.24/1.25/1.69元，对应的PE分别为105/20/15倍，维持“买入”评级。

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