核心结论：地产政策节奏放缓、社融低预期、信托暴雷等冲击市场情绪，扰动之下或应寻找确定性：1）稳增长+一带一路+国企改革共振，看好低估值优质央企相对收益；2）华铁、鸿路等顺周期龙头业绩确定性高估值低，存在预期差，可持续配置；3）地产链方向，低估值高股息标的具备安全边际，首选中国建筑。若政策加码带来情绪反转，德才股份、华阳国际等更具弹性。

本周关注：7月社融存量增速续降至8.9%，社融口径的人民币贷款余额增速亦回落至11.0%，社融总量和结构均有恶化：1）总量：社融当月新增规模创2014年8月以来新低，社融增速也首度低于9%；2）结构：信贷走弱、政府债略有支撑，信贷内部居民、企业信贷同比均转负、票据略有支撑。展望未来，专项债发行提速、政府部门加杠杆产生正贡献，但房价走低侵蚀居民资产负债表、制约居民加杠杆意愿，内需低迷、外需走弱导致企业信贷需求回落，社融回升之路较为艰难。

【1】稳增长+一带一路+国改共振，看好建筑央企跑相对收益。考虑到社融回升承压，稳增长或进一步加码，基建或将受益，包括专项债加速发行以及后续可期的政策性金融工具等。稳增长+一带一路+国企改革共振下，我们认为低估值优质央企有望取得相对收益，包括中国交建）、中国中铁、中国铁建、中国建筑，国际工程公司中材国际、中钢国际则在一带一路博弈窗口期中更具弹性。

【2】华铁、鸿路等顺周期龙头可持续配置。华铁应急（2024仅11xPE）、鸿路钢构（2024仅12xPE）估值较低，且业绩确定性高，可持续配置。此外二者均有一定预期差：1）鸿路预期差在于吨净利提升（激光切割机、焊接机带动降本，短期废钢、钢价等对吨净利冲击的弱化）与产能扩张（当前主要是产能利用率提升推动产量高增，后续必然伴随产能扩张）；2）华铁预期差在于持续稳健经营下兑现高增，以及轻资产持续落地。

【3】关注地产链中的安全边际与潜在弹性。地产链部分标的兼顾低估值高股息，具备一定安全边际，首选中国建筑（0.65xPB，股息率4%+），以及上海建工、隧道股份等。此外，社融低迷、经济承压下，一线城市限购限贷放开、货币降准降息等政策组合拳需进一步落地，若后续情绪修复，德才股份（业绩确定性高，在青岛区域深耕旧改，现金流好）、华阳国际（广泛布局广深地区城中村改造，业务占比高）等或更具弹性。