公牛集团2023H1：新业务驱动力凸显，盈利大幅改善-韭研公社

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公牛集团2023H1：新业务驱动力凸显，盈利大幅改善

夜长梦山

2023-08-17 22:06:34

【长江轻工】公牛集团2023H1：新业务驱动力凸显，盈利大幅改善 23H1公司实现营收75.92亿元，同比+11.0%；实现业绩18.22亿元，同比+20.8%；实现扣非业绩16.66亿元，同比+21.3%。二季度实现营收42.58亿元，同比+13.3%；实现业绩10.86亿元，同比+25.4%；实现扣非业绩10.20亿元，同比+25.8% 新业务驱动力凸显，提振收入增速：23H1公司收入+11%至75.92亿，Q1及Q2分别+8%及+13%，增长稳健且环比提速；其中电连接、智能电工照明及新能源业务收入分别实现36.77、37.71及1.31亿，分别同比+4.7%、+15.5%及+195.2%。整体来看，1）新战略业务—新能源及智能无主灯收入增量预计贡献2%-3%的收入增速提升，期内无主灯业务预计也实现了几千万收入；2）核心业务—墙开、LED照明收入预计分别+10%、+20%，环比Q1均有提速；3）基本盘业务—转换器平稳，行业相对成熟背景下销量平稳，产品结构升级驱动收入增长。毛销差大幅改善，盈利能力明显提升：23Q2/H1公司毛利率分别+6.0/+4.6pcts，毛利率大幅改善，主要原因是大宗原材料价格对比同期明显下降，其次产品结构提升带来品类毛利率提升也有帮助，此外公司内部降本增效也持续推进。销售费用率23Q2/H1分别+2.59/+1.94pcts，公司新战略业务开拓、各业务新品类扩张，要求公司销售费用投入持续加大；毛销差23Q2/H1分别+3.4/+2.6pcts，驱动归属净利率分别+2.46/+1.95pcts；23Q2管理/研发/财务费用率分别+0.16/-0.12/+0.01pcts，表现平稳。优质运营典范，多业务增长曲线共振：23Q2经营性现金流净额同比+117%，收现比达到1.11，经营性现金流净额/归属净利润达到1.42，经营维持一贯的优质水准；合同负债的规模同比+75%，对应与收入的比例为16%（去年同期为10%）。公牛自上市以来，依靠品牌影响力、渠道实力及经营效率，持续挖掘业务增量，稳健增长穿越周期；当前时点，公司传统业务挖掘份额增量，新战略业务、海外等新区域经营持续奠基，驱动力不断强化，后续优质龙头稳健增长的确定性依旧突出。盈利预测与估值：预计23、24年业绩分别39.6/45.3亿，对应PE为23/20X，维持“买入”评级。

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