[国君食品]汾酒业绩快报: 2020完美收官, 2021趋势加速向上

[闪电]事件:公司发布2020年业绩快报,期内实现营收139.96亿、同比+ 17.69% ,归母净利31.06亿、同比+57.75% ,扣非净利30.7亿,同比+58.29%。对应2020Q4营收36.2亿、同比+32% ,归母净利6.45亿、同比+151%。

口2020青花量价齐升,玻汾高速放量。

1) ,青花系列实现量价齐升,估测2020年青花系列整体收入增速在35%-40% ,其中青花30收入增速近40% ,估测2020年7月-12月出厂价上调带动青花系列吨价同增5%-10%。

2 )玻汾系列疫情期间仍实现高速放量,估测2020年收入在增速30%左右,老白汾受宴席影响增速放缓较明显，仍实现轻微增长,巴拿马系列全国展开,仍维持近20%增速。

3 )竹叶青及系列酒受宏观经济波动影响增速明显放缓,估测2020年合计体量仍在10亿以上。

口20Q4收入环比加速,利润弹性释放。

1 ) 2020Q4公司为推进青花30换代工作而在年底采取不定期控货,但单季收入增速仍实现环比提振,我们认为主要系需求端恢复下腰部价位单品提振贡献,同时,受益于期内产品结构上行、较低税金支出及较为稳定的费用率, 2020Q4利润弹性得到释放。

2)全年来看,由于疫情下公司生产收紧,部分销售货物源自2019年生产存货, 2020年实际缴纳消费税低于同期,对公司净利率有较明显拉动。

口2021汾酒景气向好，青 花30换代稳步推进。

1 )根据渠道调研,全年销售任务看,汾酒2021年采取柔性考核,经销商21年任务普遍在20年基础上同增20%-30% ; 2021Q1省内,省外销售进展顺利,截止目前省内回款进度35%以上,河南目前回款进度30%+ ,预计3月底推进至40%+ ,目前汾酒系列价盘稳定,库存低位;

2 ) 21年核心是保证青花30实现量价齐升,目前老版本青30批价已过800，部分地区900+ ,库存处于历史低位,预计上半年消化完毕,届时复兴版青花30有望投入传统渠道,渠道方面,公司渠道精耕力度较大,2021Q1核心终端绑定数目达8万家,占汾酒终端数近10% ,我们预期复兴版将初步向核心终端投放。

3)对于青20,采取“一控三提”模式稳住价盘,同时推进巴拿马系列放量,争取夯实汾酒在400元价位带占比,为为元价位提供香型基础。

国君食饮訾猛/李梓语/李耀