周一舆情热度：

①房地产/新型城镇化-证监会发布一系列资本市场利好政策，其中，在上市公司再融资监管方面提出，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制/国海策略：地产调控政策细则或将在8月下旬-9月初逐步落地（特发服务、天房发展、金科股份等）；
②大金融-传中国据悉窗口指导部分公募基金避免净卖出股票/传中国命令国有银行/基金购买股票（天晟新材、锦龙股份、华鑫股份等）；
③创投-在全面注册制时代，科创板改革如何进一步深化资本市场改革“试验田”功能，备受市场关注，近期也有不少投资者开始憧憬科创板降低投资门槛（创业黑马、中迪投资、京投发展等）；
④半导体-士兰微拟与大基金二期等以12亿元向士兰明镓增资/国家发改委副主任李春临主持召开支持科技型企业融资动员部署会/荷兰9月1日起正式宣布实施半导体出口管制（士兰微、北方华创、茂莱光学等）；

AIGC重要新闻·机会洞察| 2023.8.28
1.#三星将公开自研类ChatGPT工具Simply·Chat；初步将在内部使用。三星将在9月12日举办Real Summit 2023活动，届时将首度对外公布自行开发的生成式AI工具Simply Chat，该生成式AI工具功能类似ChatGPT，预计明后年陆续开始在内部试用，之后再开放外部使用。（财联社）
2.#马斯克试驾特斯拉FSD·V12：世界首个端到端AI自动驾驶；1万块H100训练。马斯克现场直播演示了第一个端到端AI自动驾驶系统FSD V12测试版，引百万网友围观。据称，FSD Beta V12是有史以来第一个端到端AI自动驾驶系统（Full AI End-to-End），是特斯拉最重要的一次升级。（新智元）
3.#Meta·Quest3将具备出瞳调节功能；产品或将于10月10日发售。Meta Quest 3将具备出瞳调节功能，也即将有按钮来调整镜头深度，提高舒适度并为普通眼镜腾出空间。相对于Quest 2，在个性化用户方面是一个较大的调整升级。（VR陀螺）
4.#雷朋宣布与Meta再次合作；将推出带AI功能的智能眼镜。Meta与雷朋将再次联手，推出的下一代智能眼镜将内置 AI 和在 Facebook 上进行“流媒体直播”的能力。（IT之家）
5.#安恒信息发布首款AI大模型安全应用平台；将运用于杭州亚运会。基于“恒脑?安全垂域大模型”，安恒信息发布了首款大模型安全应用“安全运营平台”，这款产品将运用于9月即将召开的杭州亚运会。（财联社）
6.#我国拟立学位法：利用AI代写学位论文等或被撤销学位证。学位法草案28日提请十四届全国人大常委会审议。草案对学位获得者盗用、冒用他人身份顶替他人取得的入学资格，利用人工智能代写学位论文，以及学位授予单位非法授予学位等行为，规定了相应的法律责任。（财联社）

财政部:下一步要加力提效实施好积极的财政政策，防范化解地方政府债务风险

财政部部长刘昆作了关于今年以来预算执行情况的报告。报告指出，今年以来，财政改革发展各项工作扎实推进，财政运行总体平稳，预算执行情况较好。报告介绍了落实十四届全国人大-次会议预算决议情况，提出下一步要加力提效实施好积极的财政政策，支持做强做优实体经济，切实保障和改善民生，防范化解地方政府债务风险，进一步严肃财经纪律。 

滴滴出行：小鹏汽车拟打造MONA 预计2024年量产

财联社8月28日电，据滴滴出行微博消息，滴滴出行与小鹏汽车共同宣布，双方将达成战略合作。滴滴将向小鹏出售智能电动汽车项目相关资产和研发能力。小鹏汽车将基于此打造一款A级智能电动汽车，项目代号“MONA”，作为其全新品牌的首款产品，该车型与小鹏汽车现有品牌形成差异化优势，预计2024年由小鹏汽车量产推出市场。

政策组合拳有望带来年化增量资金约7500亿元

据华泰证券测算，

1、年初至7月股票印花税累计约1280亿元，若减半征收相当于引入年化增量资金约1097亿元。

2、修改上市股东减持规定，有望稳定投资者信心、提供增量资金“新来源”

简单测算，年初至今重要股东二级市场共减持3468亿元，而新规下只能减持2057亿，减少约40%的量，相当于引入年化增量资金约2500亿。

3、收紧IPO及再融资节奏及规模，缓解A股股票供给侧压力

简单测算，年初至今A股IPO、再融资规模分别约3097亿、4584亿，假设后续不再新增IPO、再融资节奏维持当前强度，则较过去3年分别相当于引入年化增量资金约1500亿、2000亿。

4、降低融资保证金比例，短期或加剧市场波动，但有利于融资资金规模提升

三大交易所联合发布通知，将修正《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，将于2023年9月8日收市后实施，此举意在放开杠杆空间，提升融资资金交易活跃度，短期内或加剧市场波动，但中期来看有助于融资资金规模进一步提升。年初至今，融资余额最高点相比于最低点净流入1200亿，保证金比例降低将多引入约300亿，相当于引入年化增量资金约450亿。

根据证监会进一步规范股份减持行为的规定，金能科技、大智慧、永鼎股份、哈森股份、中源家居、乾景园林、引力传媒、金麒麟、铁流股份股东提前终止减持计划

作为“因城施策”工具箱里重要的放松地产调控政策之一，一线和核心二线城市会相继落实认房不认贷政策，利好存量房交易龙头，建议重点关注，积极参与！！！

目前最火热的算卡H100的物料成本给拆了一下，结合近期海外媒体的一些测算，其中有不少有意思的地方：

H100的物料成本（Bill of Materials, BOM），其中主要就是三个部分：核心逻辑芯片、HBM存储芯片、CoWoS封装。另外还有PCB板和其他一些辅助器件，价值占比相对较低。

在网上找了一张H100的图（SXM5模组），简单标注一下：中间红色框就是核心逻辑芯片，周围围绕着6颗HBM存储芯片，然后7颗芯片整体用CoWoS工艺（一种Chiplet技术）封装起来。

首先是核心逻辑芯片：这是一颗面积为814mm2的Die（裸晶），是核心中的核心，由台积电台南18号工厂生产，工艺节点用的是“4N”，其实并非真正的4nm，叫做5nm+或许更合适。

这一块核心芯片成本多少？台积电一片4N工艺的12寸晶圆价格为13400美元，面积大概70695mm2，理论上能切80多块，考虑到良率和损耗，至少也能切65块，单块价格在200美元左右。

然后是HBM3存储芯片，一共6颗，围绕着GPU，左右各3块，采购自韩国厂商SK海力士。每个HBM芯片容量16GB，每GB大概15美元，6颗芯片加起来大概要1500美金左右。

最后是CoWoS封装。这是一种2.5D的封装工艺，算是台积电的独家技术。相比把芯片堆叠在一起的3D封装，CoWoS工艺能够提供更好的成本、散热和吞吐带宽，后两者对GPU特别重要。

CoWoS封装的成本台积电不会对外公布，但台积电财报披露了CoWoS工艺目前占总营收7%，客户只有英伟达和AMD，海外分析师Robert Castellano据此做了一个测算，大概封装一块H100需要723美金。

这样我们把之前三块成本相加，大概在$2500左右，其中台积电占1000美金（逻辑芯片+CoWoS），SK海力士占1500美金（未来三星会染指），再算上PCB等其他材料，整体物料成本不超过3000美金。

那H100卖多少钱呢？35000美金，直接加了一个零，毛利率超过90%。过去10年英伟达毛利率大概在60%上下，现在受高毛利的A100/A800/H100的拉动，今年Q2英伟达的毛利率已经站上了70%。

这有点反常识：英伟达严重依赖台积电的代工，后者地位无人撼动，但这么一块3.5万美金的卡，制造它的台积电只能拿1000美金，而且只是收入，不是利润。这可能也是代工模式的魅力所在。

不过，用毛利率来定义暴利，对于芯片公司意义不大，要是从沙子开始算，那毛利率更高。一张4N工艺的12寸晶圆，台积电卖给谁都差不多是1.5万美金一片，英伟达能加个零卖给客户，的确是人家本事。

加零的关键是CUDA软件生态，十几年的持续砸钱，累计已经投入几百亿美金。目前英伟达全球超过2万人，大都是高薪的软硬件工程师，把它们的薪资扣完，英伟达还能剩30～40%的净利润率。

目前H100的瓶颈主要卡在台积电，而台积电的产能瓶颈又卡在CoWoS封装上，正在疯狂上产能。海外机构GPU Utils分析目前H100的需求是43.2万张，现在一卡难求，从下单到收货至少要等3～6个月。

H100的成本结构，验证了业界的一个共识：

英伟达是一家软硬件生态公司，卖的是系统，不是硬件。苹果是这种境界的集大成者。

近一周公募基金大幅加仓的行业有：医药 电子 银行 且该三个行业已经连续数周加仓

近一周公募基金大幅减仓的行业有：机械 计算机 传媒 公用事业 且计算机 传媒 公用事业已经连续数周减仓

今天NMPA有关于锦波生物”注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”获批创新器械的新闻（国械注准20233131245），该产品为无色或类白色液体，由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和0.9%的生理盐水组成，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹）。因为该款产品未在招股书中有具体描述，所以新闻一出来略超市场预期，大家比较关心这款产品具体的情况。

从成分看不算新产品。此前公司有类似的械二的胶原蛋白溶液产品（实际应用于微针等项目），目前这款是械三。与械三的薇旖美相比，主要是产品形态的差异，薇旖美是冻干纤维，这一款是溶液，使用起来不用复配，比较方便。适应症和薇旖美是一样的。

总的说来，公司多了一款械三新品，显示了公司拿械三的能力（薇旖美拿械三当时也是非常超预期的），从实际推广应用上倒不一定会有很大增量，因为跟薇旖美的适应症基本类似。 

观点

1、超预期政策利好下，今天市场高开低走，请教下我们对此有何评价？（私募与一般机构）
A、市场底部特征已经非常明显，今天外资流出影响了场外资金情绪，上涨幅度和日内走势低于盘前预期。
2、请问今天公募基金认购情况怎么样？这些今日认购待入场的资金，是否会带来一定的提振作用？（私募与一般机构）
A、没有日度的基金认购数据可以监控，最近主要的基金认购亮点在ETF，ETF近期净申购明显，长期资金已出现左侧布局的信号，截至8月25日，A股ETF年初至今的净申购规模达到3096亿元，其中8月累计净申购金额达到1156亿元，为2017年以来的最高单月净申购，科技与医疗健康板块相对申购更多。
3、我们怎么看待今天的大盘走势，预计经济基本面拐点在什么时候？（海外机构）
A、国内经济运行的底部特征明显，预计8月环比增速不会弱于7月。8月政府债发行提速放量，有望支撑存量社融维持8.9%的同比增长，与7月持平，社融增长大概率不会再继续放缓。随着化债和地产政策有序落地，预计9月经济运行受到政策支撑作用将更明显。仅从高频数据来看，8月国内经济正展现出积极变化，大部分指标环比增速不会弱于7月：暑期出行消费需求旺盛，国内执行航班数保持高位，电影暑期档票房创下历史新高；汽车销售保持韧性，在高基数下继续实现同比正增长，价格端也出现积极变化，工业品和猪肉价格均持续反弹；工业生产涨跌互现，7月的极端天气过后建筑业施工有所回补。总体来看，国内经济运行的底部特征日益明显。
4、证监会发布一系列资本市场利好政策，其中，在上市公司再融资监管方面提出，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。能否点评下影响？我们对此的看法？（交易）
A、房地产产业链一直是我们推荐的三大主题之一，地产政策稳步推进，预计最终力度不会弱于预期。7月政治局会议定调后，当前政策处于落地期，其中不乏一些超预期的措施。地产方面，8月25日 报道，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，放入可选工具箱，预计后续各城市会逐步落地；此外，预计后续存量房贷利率政策调整、京沪等重点城市调整普通住宅标准、二三线城市限制措施放松、超大特大城市城中村改造，这四个方面政策有望持续兑现。
5、历史上每次北向资金持续大幅净流出后，拉长到半年维度的市场表现是否有统计？（国内机构）
A、并没有相关的统计，关于具体北向资金流动的判断参考下面一个问题的回答。
6、周末资本市场多项利好政策落地，但今天上证指数冲高回落，北上资金继续流出80亿，请教外资及市场后续展望？（金融同业）
A、本轮外资流出规模已与历史极端情形接近。按照绝对净流出规模来看，北向资金8月从启动流出到23日的累计净流出规模为747亿元，也是陆港通开通以来首次连续三周净流出均超200亿元，而2019年以来的历次外资集中流出阶段，平均的累计净流出规模为760亿元；按照净流出规模/期初持股市值的相对规模来看，北向资金8月以来净流出占8月初的持股市值比例为3.0%，而2019年两次大幅流出中这个指标平均为3.9%。今年以来外资的流入节奏明显跟随国内经济复苏的预期而波动，在1月、6~7月经济政策预期强化时出现时明显流入，在2~5月经济预期偏弱的情况下，流入明显放缓或者转为净流出，后续外资能否恢复流入主要依赖于经济复苏和人民币汇率两大预期的变化，前者有望稳步修复，后者还需进一步观察。

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