【兴证建材】水泥可能优先纳入全国碳交易市场，深远变革利好格局，龙头率先受益

根据新浪财经：水泥、电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场。除电力已纳入外，石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、航空剩余七大行业，将在“顺利对接、平稳过渡”的基调下逐步纳入全国碳市场。尚未被纳入全国市场的行业将继续在试点市场进行交易。

全国碳交易市场今年2月正式“开市”。生态环境部印发的《碳排放权交易管理办法（试行）》启动施行。按照要求，企业年度温室气体排放量达到2.6万吨二氧化碳当量，折合能源消费量约1万吨标煤，即纳入温室气体重点排放单位，应当控制温室气体排放、报告碳排放数据、清缴碳排放配额、公开交易等信息并接受监管。

此前已进行区域试点。2011-2020.8月，全国有7个试点省市。其中，湖北碳市场现有各类主体9800多个，其中电力、钢铁、水泥和化工四大行业的排放量占纳入企业的81%。2019年华新水泥湖北地区实现碳减排13余万吨，收益近500万元。

我们认为具体政策出台前，可以先关注3个方向：①减产&限产，格局改善；②转嫁成本，贸易替代；③技术投入。

首先，水泥行业碳排放在全国占比13.5%，控制产量是最直接有效的减排方式，但大面积减产易引起价格剧烈波动，匹配需求变化、逐步展开减产措施或更为合理，短期秋冬季错峰生产有望持续贯彻执行，长期看富余产能加快退出。此外，粉磨行业同样面临过剩，也同样适用《管理办法》，不达标主体有望有序退出。

第二，碳交易或增厚成本，转嫁下游的同时，还可以进口海外更低成本的熟料/水泥，已在海外布局产线、拥有国际贸易经验的龙头企业受益，海螺、华新、红狮等。

第三，余热发电、生活垃圾协同处置、碳捕捉技术得到积极推进，龙头企业持续投入，例如海螺2019年在节能减排投入5.8亿元，所有熟料产线配套余热发电，华新协同处置热替代率（替代燃料的热量占熟料生产所消耗全部热量的比例）最高可达到50%。

重点提示水泥股投资机会，基本面角度，库存偏低，进口与长三角熟料价格倒挂，天气放晴后华东有望迎来水泥普涨。政策面角度，减排是趋势，短期利好错峰限产执行力度，中长期利好行业格局改善，技术、资金、海外经验丰富的龙头企业直接受益。重点推荐【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】，关注【万年青】【塔牌集团】。

风险提示：政策变化不及预期；天气变化不及预期；技术推进不及预期。

联系：孟杰、李阳、季贤东