业绩拆分 公司一季报环比增速较高，超市场预期，我们对其拆分如下： 1、高镍三元：截至21年末产能3.3万吨，我们预计出货0.7万吨，吨净利7k元，贡献利润0.5亿元。 2、铁锂正极：我们预计常州锂源铁锂出货2万吨，吨净利润1.7万元，按6.55%权益贡献公司投资收益0.22 亿元（环比翻倍）。 3、负极：假设非经在0.2亿元，差额可得负极贡献利润3.6亿元，考虑到一季度石墨负极未有新增产能释 放，我们预计出货6万吨（环比持平），则吨净利在0.6万元（环增5%），一季度石墨化价格继续上涨+焦 类涨价，公司吨净利稳中有升，我们预计系负极涨价+高盈利（吨净利4万元）的硅负极放量所致。

 投资建议 随着公司高镍三元、硅负极、石墨化产能的释放，我们预计公司后续几个季度有望实现量利齐增，预计 22、23年负极出货30.5（硅负极5k吨）、43万吨，实现归母净利润25、39亿元，对应当前估值16、10X， 系锂电板块估值底部，看好公司石墨负极一体化+硅负极/高镍三元放量，继续保持“重点推荐”。