28日午间收盘老板跌幅达6.27%，或系地产股走弱影响所致，尤其近期融创流动性危机导致市场担忧老板电器受到牵连。从三季报的交流来看，公司应收账款+应收票据中1亿元以上客户未出现融创身影，我们认为个别风险客户的影响整体可控。且老板在恒大事件后战略性收缩了工程渠道的发展，有意优化头部工程客户结构（碧桂园、万科、恒大等），转向信用较好的国央企房地产以及地方性房地产企业。

厨电产品主要原材料为不锈钢、冷轧板、铜、玻璃等，其中不锈钢、铜的市场价格近期震荡微涨，也是造成近期家电板块回调的重要因素之一。老板公司通过向内挖潜降本以及向上游以量换价策略可有效应对成本上行压力，预计22年上半年公司原材料成本基本延续21年下半年水平，当前毛利率未见明显下行趋势。

公司成长由渠道拉动转向由品类驱动。公司22年发展规划清晰业绩增长确定，完成15-20%增长是大概率事件（洗碗机+集成灶合计贡献收入增量约10亿，工程在手订单满足10%增长要求）。在2021年走出低谷创收百亿的基础上，公司22Q1有望实现双位数增长，同时3月底切入高景气集成灶市场，将充分发挥老板的品牌、渠道及制造优势，形成公司又一增长极。在经营持续向好背景下，老板有望迎来估值与业绩的双重修复，维持“买入”评级。