新巨丰：反垄断审查不予禁止，收购顺利推进
夜长梦山
2023-09-15 08:49:20
新巨丰：反垄断审查不予禁止，收购顺利推进【民生轻工&中小盘】
👉市场监督总局允许公司实施集中，新巨丰将收购纷美28.22%股份。自23年1月27日新巨丰公布收购纷美方案后，公司先后通过深交所、市场监督总局审核，我们判断9月底或将完成交割。
👉产品质量居于前列，先发优势形成较强产业护城河。下游乳制品公司最为看重包材厂商良率问题，目前公司产品良率与利乐、SIG位居行业第一梯队，同时包材企业进入乳制品公司需经过多年测试，高良率+先发优势形成企业护城河。
👉行业一超多强或逐渐发展为三足鼎立形式，新巨丰+纷美优势互补市场份额进一步突破。当前利乐在国内市场份额仍有60%，新巨丰与纷美合并后市场份额将超过20%，23年年底产能将突破600亿包，新巨丰可通过纷美拥有灌装设备（往下游延伸）生产技术以及进入大客户蒙牛的可能性，产业链布局更加完善，而纷美可获得新巨丰国内材料供应商，进一步拉低成本，两者强强联手可实现市场份额进一步突破。
👉收购完成扩充海外营销渠道。目前纷美在意大利/德国均有工厂，且建立起完整的营销渠道，预计未来公司将继续采取收购海外工厂方式打开海外工厂，海外高定价推动公司盈利水平进一步提高。我们预计2023-2025年归属母公司净利润为2.40/3.04/4.02亿元（不考虑纷美利润并表），对应PE为26X/20X/15X，维持“推荐”评级。
数据来源：新巨丰公司公告，纷美公司官网
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