2、Q1公司毛利率35.9%,同比下降1.27pcts,主要是产品交货结构影响,销售费用率下降约4.5pcts,可能 主要系公司销售体系进行了整合,加上收入增长摊薄所致。公司Q1净利率12.1%,同比提升0.5pct。去年 Q1公司信用减值损失转回0.39亿元,如果剔除这个,今年的实际盈利增速更高。 Q1货币资金19.6亿,基本没有带息负债。公司近几年现金流持续走强,得益于对收入及订单质量的严格要 求,这几年应收款与票据(加合同资产)合计约21亿元,较2016-2018年28-30亿元绝对规模在下降,赊销 比在显著降低。公司的业务中,软件与嵌入式产品占大头,连续5年几乎没什么上规模的资本开支,近三年 自由现金流约8.3、9.5、6.3亿元,这是能持续较高比例分红的基础。
3、新能源业务快速增长。Q1新能源业务收入约3亿,同比增长55%,收入占比达28%,同期新增订单约2.3 亿,同比增加73%,延续高增长态势。其中,新能源发电的送出、运营管理及储能配套业务是公司电力软 件、电力电子技术、电网稳定与控制领域深厚积淀的延伸,也是竞争优势突出的方向。 此前公司新能源订单多在集中式风/光电站,尤其海风领域优势突出,2022年公司单独设立分布式能源及储 能事业部,加大分布式光伏/分布式智能电网投入,Q1就有斩获,先后中标山东高速分布式光伏、宁波风光 氢储微网等项目。
4、公司传统优势的控制保护业务Q1平稳增长,电网自动化业务方面有一些标签型项目获得进展,公司配套 的天津武清集控系统通过国网验收,中标青海新一代调度自动化WAMS主站。国网今年可能加快集控变电站 改造,将显著提振未来几年传统的保护、自动化市场需求,公司受益会比较明显。 5、估算公司2022、2023年归上净利润5.4、6.7亿元,对应估值分别为15、12倍,维持强烈推荐评级