嘀嗒出行过去三年业绩承压，今年反弹态势较好。但其依然面临长期商业模式、市场竞争、安全等方面的风险，未来具有很大不确定性。

在网约车市场，顺风车是一个很有争议的领域。看好的人觉得这是一个待挖掘的“金矿”，看衰的人觉得整个顺风车的商业模式都是一个伪命题。尤其是在发生了几次严重的顺风车安全事件之后，其业务模式受到了更多的质疑。

那么，顺风车作为一个商业模式能长期成立么？国内第二大顺风车平台嘀嗒出行冲刺港交所IPO，这给了我们一次深入了解其业务的机会。

01 曾经的资本宠儿

嘀嗒出行原名嘀嗒拼车，成立于2014年，2018年更名为嘀嗒出行。

嘀嗒出行的投资方，堪称豪华：一共进行了五轮融资，合计融资额18亿元，投资者包括蔚来、IDG、高瓴、京东、携程等。

其中，蔚来资本持股17.69%，IDG持股9.25%，易车网持股5.05%，高瓴资本、京东均持股4.23%，携程持股2.92%。

值得指出的是，嘀嗒出行被资本追捧似乎已经成为过去式，其后面几轮融资的估值有较大幅度下滑，C、D、E轮融资的每股估值分为为0.72美元、0.43美元、0.5美元。

而且，嘀嗒出行的上市之路也走得颇为波折，这前三次都折戟成沙，已经是其第四次冲刺IPO了。

02 近三年业绩下滑

2020-2022年，嘀嗒出行营收分别为7.5亿元、7.8亿元、5.7亿元，经调整后净利润分别为3.4亿元、2.4亿元、0.85亿元。从财务数据来看，嘀嗒科技无论是收入还是利润，都在走下坡路。

唯一的亮点是净利率一直很高，但下滑也很严重。

嘀嗒出行一共有三块业务，分别为顺风车、网约车、广告服务。

其中，顺风车业务占比超过90%，也就是说，嘀嗒出行就是一个顺风车公司。

跟网约车类似，顺风车的商业模式主要也来自于交易抽成。

近几年，其服务费率超过8%。也就是说，一次顺风车服务，乘客支付100元，嘀嗒出行可抽成8元左右。

因此，市场交易金额（GMV）也是一个重要的业务衡量指标。

根据嘀嗒出行披露的信息，其目前有1520万认证私家车主，在366个城市提供顺风车服务，但主要集中在广东、上海、江浙一带，这几个地区的收入占比超过50%。2020-2022年，嘀嗒顺风车的GMV分别为81亿元、78亿元、61亿元，也在逐年递减。

需要指出的是，嘀嗒出行的业绩下滑，很重要的原因是受疫情影响。

从2023年上半年的情况来看，其业务在全面复苏：相对于2022年上半年，2023年上半年的交易总额从28亿元增长到43亿元；顺风车搭乘次数从4530万次增长到6450万次；月活私家车主从1200万增长到1600万；月活用户从3700万增长到4700万。

此外，单次车费和每次私家车主的平均收入也有所上涨。

2023年上半年，嘀嗒出行的GMV为43亿元，同比增长53.6%。收入4.0亿元，经调整后净利润0.86亿元，都有不小的增幅。如果这个态势得到巩固和加强，嘀嗒出行的未来仍然可期。

03 面前的“三座大山”

虽然从目前的情况来看，嘀嗒出行恢复了增长势头，但并不意味着其未来会一帆风顺。

三次IPO折戟，就一定程度上反映了市场对其未来前景的担忧。摆在嘀嗒出行面前的，是一个激烈竞争的市场环境，以及不确定的未来。

如果嘀嗒出行要更上一层楼，必须解决好3个关键的挑战：

1、顺风车的商业逻辑能长期讲通么？

一直以来，顺风车的商业逻辑是否成立，有颇多争议：有网约车，打车已经很方便了，为什么还要有顺风车。

网约车司机，一般都是全职的“专业选手”，随时待命，为用户提供专业的服务。

相对而言，顺风车的车主属于“玩票”性质，其只是在自身原有的出行规划中，顺带手捎上一个陌生人。这个过程中，服务的标准化程度更低，车主与乘客的匹配难度更大。

出租车或者网约车，一趟行程只有一个路线，即以乘客的路线为准，车主只负责将乘客送到目的地，然后接下一单。

但顺风车不一样，车主本身有自己的行程安排，乘客也有自己的行程，这就需要在出发时间、出发地点、目的地三个要素方面都实现高度匹配才行。同时匹配这三个要素的难度很大，一般都会作出一些妥协，比如乘客提前在某个地点等待。

从嘀嗒出行的招股书来看，其单次的平均车费在60元左右，也就是相对比较远的距离。

以笔者自身的出行经历来看，从公司到北京首都机场50公里左右，如果是用滴滴打车一般70元左右，拼车47元，而用顺风车42元，但得提前半个小时左右预定才行，还可能等待车主十几分钟。

如果比较赶时间，那直接多花30元钱打网约车，如果不赶时间，拼车的成本跟顺风车相差无几。在便捷性和体验上，拼车一般是要高于顺风车的。

也就是说，在市内短途出行（50公里内），网约车、拼车对顺风车有很强的替代性。

顺风车的另一个应用场景，是长途甚至跨城出行。这种情况下，顺风车有比较明显的价格优势。

但是，如果是跨城出行，上千公里一般坐飞机，几百公里坐高铁，是比较普遍的选择。

相比于顺风车而言，飞机、高铁这类公共交通方式，也比较便捷，成本也并不高多少。

2、激烈的市场竞争

在中国市场，顺风车前三名分别是哈啰出行、嘀嗒出行和滴滴出行，三家进行激烈竞争。

哈罗出行背靠蚂蚁集团，滴滴出行则背靠整个滴滴集团，实力雄厚。

相对而言，嘀嗒出行显得有点“势单力薄”。

顺风车属于网约车的一个细分领域，也适用于强者恒强的马太效应。最终，有可能像网约车领域一样只留下来一个霸主。

如果顺风车市场从三强争霸，逐渐演进到一家独大的格局，那从实力上看，最后的赢家也不太可能是嘀嗒出行。

此外，高德地图、百度地图也在进军网约车领域，虽然目前还没大规模进军顺风车市场，但不排除这种可能性。

如果高德地图、百度地图也加入战场，那无论是用户规模还是车主规模，都比嘀嗒出行高出不少，将可能给嘀嗒出行带来不小的压力。

从目前的情况来看，嘀嗒出行所在的细分市场，竞争强度很可能会进一步加大。对于嘀嗒出行而言，前面还有不少硬仗要打。

3、潜伏的安全风险，就像悬在头顶的“达摩克利斯之剑”

相对于一般网约车而言，顺风车的安全隐患更大。出租车、网约车，一般都是注册的全职司机，其服务能力、态度都更为专业，平台对其的掌控力也更强。

而顺风车的注册私家车主，跟平台的绑定关系更弱。私家车主不像网约车司机一样要靠平台生存，平台对其的监控力度也更弱，车主的服务水平参差不齐。

这种情况下，乘客与车主之间发生矛盾甚至严重事故的风险也随之增加。一旦发生重大安全事故，那对于顺风车平台而言，将带来不小的打击。

滴滴的顺风车业务就是一个前车之鉴。滴滴曾在几年前大力推广其顺风车业务，甚至在营销上将顺风车作为一个社交场景。

但是，随着业务规模的扩大，发生了几起震惊全国的安全事故，对滴滴带来很大的舆论和监管压力。

甚至，柳青曾自曝，由于顺风车事件她曾与程维“抱头痛哭”，可见当时他们承受了多么大的压力。

做顺风车业务的嘀嗒出行，头顶上同样悬挂着这样一柄“达摩克利斯之剑”，当初滴滴面临的风险，嘀嗒出行也需要面对。

而且，由于顺风车业务只占滴滴整体收入的一小部分，而嘀嗒出行的90%收入都来自顺风车业务。

因而，嘀嗒出行需要面对的潜在风险，并不比滴滴小。

很多时候，便捷性、效率和安全性就像一个跷跷板，加大安全投入往往会带来效率的损失。

例如，在客户端增加录音、录像功能，这会加大平台的运营成本；在车主端加强身份审核，提高入驻门槛，则会降低注册的车主规模。如何在效率和安全之间做好平衡，是摆在嘀嗒出行面前的一个难题。

综上，嘀嗒出行2020-2022年的业绩承压，但2023年反弹态势较好。

但是，其依然面临商业模式、市场竞争、安全等方面的风险，未来具有很大的不确定性。

因而，资本市场也表现出了担忧，这导致其上市进程并不顺利。嘀嗒出行能否成功上市，上市之后的表现如何，都需要打一个问号。

此外，嘀嗒出行作为头部顺风车企业，其面临的挑战具有典型性。嘀嗒出行的表现，某种程度上也代表了顺风车这个领域的发展前景。