分众传媒跟踪：梯媒韧性强，估值低性价比凸显
猫猫喵喵3
2022-01-05 18:40:38
【申万互联网传媒】分众传媒跟踪：梯媒韧性强，估值低性价比凸显
梯媒韧性强，分众流量增长好于其他品牌广告媒介。品牌广告中，电视触达流量下滑，开屏广告、贴片广告受监管影响大，预期梯媒获得更多预算，在品牌广告占比提升。
分众经历18-19年的竞争和景气低谷，自身经营和管理能力提升。广告主结构调整，日用消费广告主占比提升至40%，互联网中电商类占比近半，大消费类广告主占比过半。公司中台建设加强，管理水平提升，与18年分众相比竞争力明显增强。
分众21年下半年表现好于互联网广告，2Q22起在线教育投放减少高基数不再，景气度回升。在线教育广告主集中投放在4Q20和1Q21造成高基数，分众3Q和4Q表现好于互联网。预计1Q分众高基数仍有增长，2Q起在线教育高基数影响不在，行业景气度回升。
韩国和新加坡梯媒业务跑通，海外中期空间50-100亿。目前分众海外相对成熟的韩国市场，拥有7万点位，3亿收入，10%左右利润率，仍在扩张初期。此前LGU+有2万有效点位但没有实现盈利，说明海外梯媒运营有门槛，分众有竞争优势。根据bbg测算海外规模，中期空间50-100亿。
投资建议：分众21年预告60.2-62亿业绩，22年预期73亿，当前估值16.8倍，板块情绪高涨，分众作为行业龙头，低估值，具备配置性价比。
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