分众传媒前期股价调整已经反映在线教育广告主减投后的悲观预期，前期我们多次跟踪点评在线教育广告减单对分众的收入波动影响有限，并且上周通过跟踪观察到去重广告主汇总数量已经回到在线教育广告主停止投放之前的水平。
经过近期与大宗交易受让方等机构的交流，对前期反映的在线教育减单的预期，机构认为：1）1Q21已播出广告已经确认部分收入；2）在线教育的内容类和工具类App并不同，监管或区别看待；3）当前电视台、视频网站、机场等仍有教育类广告主投放。正如之前所做的测算，即使悲观考虑教培订单二三四季度不贡献收入，21年25x也有较高安全边际。此外，教培政策当前尚未有正式文件出台，也有好于市场悲观预期的可能性；公司仍有希望获得其他行业广告预算。
分众传媒与新消费品牌成长的相关性变强。18年后新消费品加大在分众投放：原因是站内获客-站外投放-全方位品效合一投放，高频场景媒介更受重视；客户结构较18-19年明显多元化，且互联网广告主也有不少稳定投放。结合当前消费品的环境变化，D2C是消费大趋势，缩短流通环节，广告在品牌塑造+渠道打造的费用结构变化，重视抢占心智利好稀缺的品牌媒介。
教育广告政策影响的悲观预期已经体现，更多关注长线逻辑。