业绩总结：公司4Q20实现收入9.81亿美元（QoQ-9.4%，YoY+16.9%），高于此前指引中值9.63亿美元；毛利率18%，贴指引上限。2020年全年实现营收39.7亿美元（YoY+25.4%）；归母净利润7.16亿美元（YoY+204.9%）；2020年全年毛利率23.2%（YoY+2.6pp）。

营收结构：14/28nm制程产品营收占比5%，较上季度14.6%下滑明显，主要受实体清单影响；下游应用来看，汽车电子等带动其他应用需求强劲，营收占比从上季度16.4%快速提升至27.3%；分地区来看，北美洲及欧洲等海外地区收入占比提升明显，占比达到43.9%，较Q3提升13.6pct。

产能情况：产能利用率95.5%，维持在较高水平；月产能达到52万片（约当8英寸），创历史新高，主要由于北京12寸产线扩产所致。

业绩指引：1Q21季度收入环比增长7%-9%，收入指引中值为10.6亿美元；毛利率17%-19%。2021年上半年收入目标21亿美元，全年收入目标中到高个位数增长，全年毛利率目标10%-20%的中部。

资本开支和产能计划：预计2021年全年资本开支43亿美元，其中大部分用于成熟工艺扩产，小部分用于先进工艺、北京新合资项目土建及其他。产能建设方面，预计21年成熟12寸产线扩产1万片，成熟8寸产线扩产不少于4.5万片。

虽然当前SMIC出口许可申请必须根据流程走，需要时间，尚有不确定性，但我们认为成熟制程获得许可并正常经营扩产的可能性较大，SMIC亦明确提出2021年“成熟制程12寸产线扩产1万片+8寸线扩产4.5万片”的扩产目标，当前晶圆代工成熟制程产能需求依然强劲，市场前期悲观预期已充分反应，当前PB仅1.87x，远低于可比公司，仍有充足上行空间。