万万没想到，本周末“金帝”再次发酵冲上N个平台的热搜榜，口诛笔伐之声源源不断，大有天下“苦秦”已久的氛围感，我看很多标题写的都是“上市当日高管就清仓”，多数矛头都指向的是资管计划的持股高管，这事啊，真不能深挖，万一挖出点什么来呢？

再聊“金帝”之前，说说过往的一些历史，才能理解为什么持续了三年多的规定突然就成了所谓“空头”大本营，众所周知的是A股注册制是2019年的科创板开闸，算是A股的里程碑事件，后续的创业板注册制和主板注册制都是在之前的经验基础上改良过后的再推出的，对比之前的核准制应该是更加科学的，先进的，但是一切改革必然有它的小BUG，监管也看得到也再不断地优化修复。

先谈一个非常有意思的事，那就是为什么时至今日科创板首日上市没有龙虎榜，主板和创业板就都有，避免个人导向，直接找文言一心AI找找答案：

为了验证一下，看一下这里：

从此之后科创板首日的龙虎榜从第二批开始就不在公布，所以这次的矛头都指向了“金帝”，而同样科创板类似走之的新股并非罕见，也没见有散户心怀不满：

比如前面上市的中巨芯，同样也有大批量的融券，也能查到融券首日卖出587万股，差不多也达到国泰君安君享科创板中巨芯1号战略配售集合资产管理计划的上限额度，可是并没有成为这样的热度，甚至创业板当初的“裸融”事件也非常多，远古时期的熊猫乳品，宁波方正，究其原因是科创板和创业板都有一定的门槛，科创板首日没榜更占尽优势，大家就算是想骂都没有证据，可是这个金帝可是童叟无欺都能参与的主板新股，无任何门槛，那群众基础是可以扩展到刚开户次日就能去参与的，且这个时间点正赶上灭空头的风头上，还如此恶劣的裸空套路，就别怪大家群起而攻之了。

而这个首日可融券是从注册制开闸就写进规章制度的：

创业板注册制首日的时候也是直接沿用的：

上深两所管辖的科创板新股，创业板新股，主板新股注册管理办法多次修改，这条并没有太大的变动，最开始定制的时候是为了增加上市后新股可以充分博弈，改变当初核准制一字板顶到头的那种只有通道资金获利的局面，尽快的充分的反应其价值，可以说初衷是为了保护散户投资者，避免单方面的大幅上涨后回落套在山岗上。

这套规则肯定也发挥了一定的作用，但是后来伴随市场类似“通道资金”总想着继续干“降维打击”的躺赢策略，询价新规之前新股注册制普遍是按照原核准制PE22倍左右发行，询价的资方非常有默契的抱团报价，导致很多注册制上市公司上市后基本融不到什么钱，折腾来折腾去最后钱都被“某些人”赚走了，简单说就是公司上市了，没融到钱，那资本市场支持实业的初衷就没了，比较经典的就是读客文化：

人家想募集2.59亿建立版权库，结果只融资到了6200万，创下了的新低，更是创造了历史，更关键的是：

折腾了这么久终于上市了，还要扣除中信建投证券的保荐费用1050万，实际到手也就刚刚5000万，人家开始想募集2.6个亿，最后到手0.5亿，也就20%，根本融不到钱支持实体啊，那不就违背了注册制的初衷，突然想到一张图，不要过度解读和联想：

读客文化上市发行价为1.55元，发行4001万股，募集资金仅为6200万元，这一发行价格不仅是创业板注册制以来最低价新股，也是2009年创业板开市以来，史上发行价最低的新股。

同时募资金额目前在21年新股中属于最低，并且是21年内唯一一只募资金额低于1亿元的新股。正是超低的发行价格以及流通盘，吸引了市场短线资金的追捧。

上市前更是老师们疯狂的补课按计算器，明天如何才能买到：

深交所关于创业板交易规则里有这样一段话“对于无价格涨跌幅限制创业板股票，开盘集合竞价的有效竞价范围为即时行情显示的前收盘价的900%以内。”发行价1.55，×900%，即为13.95元。到25分时集合竞价的数值显示的一直是13.95，市场这是往当日的集合竞价天花板去委托了：

它的走势更是非常极端，同上个月的盟固利有过之而不无不及，1.55元发行价，收盘31.47元，直接干了近20倍…

所以经历了读客文化之后，仅仅过了两个月，2021年9月18日，此时此刻，恰如彼时彼刻，马上就迎来了“询价新规”，这不是巧了嘛：

也是从21年9月18日询价新股正式施行后，新股也开始逐步出现破发以及上市公司可以拿到更得资金，

我记得去年9月份我还总结过一次关于询价新规之后的次新生态，创板最后一个询价新规之前的个股叫百胜智能,以此为分界线，后面的数据部分只统计了21年9月到22年9月的数据，到今天必然有一定误差，不过也能反映出新规后的变化：

本身询价新规有一条核心的作用，就是让新股上市的价格更符合价投理念，之前是无脑压上市价，这样上市之后有上涨的预期差，给二级市场更多让利，新规之后则是把中签能吃到的大部分利润都转手让给了上市公司和承销商，这里数据说话：

简单说，新股的所谓的“预期差”的利润被上市公司和券商拿走了，本身这部分利润差是中签和炒新选手的，是询价新规导致的新股上市之后就高高在上，依旧是拿数据说话：

百胜智能之前都是询价旧规的数据，这是一个分水岭：

百胜智能之后的新股上市首日的平均涨幅是66%，首日振幅平均是19.3%，竞价买入的平均盈利是4.6%

百胜智能之前的新股上市首日的平均涨幅是256%，首日振幅平均是18.7%，竞价买入的平均盈利是2.8%

那么这里就有人说了，询价新规之后这首日涨幅这不是大降了嘛，字面意思当然是大降了，但是实际上发行价直接就把之前的200%的空间吃掉了，举个简单例子就是如果按照询价新规，读客文化就不可能是1.55元的发行价，而是直接6元或者7元的发行价了，从1.55元涨到30元，和从7元涨到30多元，那能是一回事嘛？起码从吸引眼球的效应来说，完全就不是一个数量级的，操作空间上直接打对折的砍。

所以很长一段时间以来，新股破发成为常态化，首日融券做空的空间也被压制，直到上个月再次出现了一个盟固利，导致市场对新股的热情爆棚，可以看一下这个数据：

7月份的时候创板新股首日涨幅平均值只有46，当前价对比发行价只有25%的高度，甚至还有不少破发的，可是盟固利之后平均涨幅是240%，当前价对比发行价则是高达146%，破发已经不存在，这个影响传导到科创板和主板的新股近一个月以来都是很多毫不知情的散户还沉浸在盟固利的光环中，无脑顶竞价，这才给到了类似N金帝的做空空间，如果N金帝放在上个月上市，能不破发开就算成功，所以规则没变，只是新股的环境变了，新股首日融券这已经存在很久的很不“公平”的套路被摆上台面。

讲完来龙去脉之后，并不是想给谁洗白，我相信监管层的能力会在“近期”就出处理这个BUG，参考当初的读客文化后2月不到询价新规火速出台，现在监管层的速度必然会比两年之前更迅速，有人提议直接把新股转融通关闭，个人觉得堵不如疏，大家口诛笔伐意见最大的是所谓“不公平”，反感的是好好的排队有人能插队的“特权”，堵不如疏，直接可以参考：

一是，目前不是只有“资产管理计划”可以借券出来嘛，那直接全放开，让中签的个人投资者，也就是最大的群体散户也能把中签的券“借”出去，大家都可以成为“空头”，不是只能卖出去，这不就是最大的公平。

二是，让“券”不再稀有，不能券商拿到券后只能借给自己的“关系户”，而是开通融资融券的散户也都能参与到，关系户能有的，普通散户也能参与到，提前一天公开竞标拿券，价高者得，券商和中证金也能增收。

三是，融券借到的券要添加限制，最起码不能T+0，极限是T+1还券，首日借券的不能反向交易，这样避免了首日就完成T+0的完美操作。

四是，单个席位借券要有一定的限额，比如市场上能融出500万股券，单席位最多可以给5%或者10%，参考ST板块的交易限额，不能让一家独大，形成大资金的单边屠杀。

暂时我就想到了这四点，应该是可以适配这个BUG的，当然这必然会动了某些利益集团的蛋糕，那么这个“利益集团”到底是谁呢？公司高管？券商自营？券商关系户？咱们又看不到这券到底流向了谁，有没有私下的交易，只能去猜测。

金帝股份被骂的最惨的是所谓管理层清仓，你觉得真的骂对了吗？

俏也不争春，只把春来报。待到山花烂漫时，她在丛中笑

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