【国盛食品】立高食品项目投资简评

事件：公司发布公告，计划在广州市增城区投资建设立高食品总部基地，项目拟投资总额20.51亿元。

整合生产资源，提升综合竞争力。目前公司在华南地区的生产资源较为分散，随着公司的发展，产生了现代化、标准化厂区布局的生产资源需求，以此来提升生产效率及发挥企业内部的协同效应。预计公司南沙、佛山地区产能维持原扩产计划，未来计划通过该项目进一步扩大增城地区产能。此次项目投资总额为20.51亿元，约公司为现有固定资产+在建工程总额的3倍（截至21Q3为6.85亿元），未来有望助力公司完善业务布局，进一步提升产能规模。

发力冷冻烘焙，巩固行业龙头地位。此次项目计划于1年内动工，自开工之日起4年内全面竣工，自全面竣工之日起6个月内投产，2年内达产，合计达产时间约为7年，达产年后(含达产年)年均产值不低于31.15亿元。项目仍将重点发力在冷冻烘焙业务，建设公司华南地区“大烘焙”食品特色产业园，助力公司巩固行业龙头地位。

公司作为冷冻烘焙行业龙头，积极开发新品，渠道壁垒突出，处于扩建产能的上行阶段，未来成长空间广阔。我们维持此前盈利预测不变，目前股价对应2021-22年PE为74x/61x，维持“买入”评级，后续需关注新项目建设、渠道拓展及新品推广情况。

风险提示：项目建设不及预期，新品推广不及预期、行业竞争加剧、食品安全。