1、供需严重失衡。铬盐为剧毒物质，2013年公布的《铬盐行业环境准入条件（试行）》中规定：控制铬盐生产厂点总数，全国范围内原则上不再新增生产企业布点，国内外供给端源头已掐断，十年来没有新增产能；需求端持续爆发，铬盐及其下游维生素K3价格持续创历史新高，目前供需情况严重失衡，价格后续进入暴涨车道，短期看不到天花板

2、行业格局清晰。振华股份是国内铬盐巨头，占全国产能50%以上，同时铬盐重要下游维生素K3，振华为全球VK3龙头。供需失衡情况下，后续涨价振华拥有绝对定价权

3、成本端影响小。铬盐上游原材料铬矿近几年维持横盘震荡状态，而铬盐和VK3持续突破，给振华股份带来的利润弹性巨大，产品的所有涨价都能顺利传导到利润端

4、铁铬液流电池带来无限想象空间。铁铬液流电池是目前电化学储能中，最安全也最高效的技术。目前已经开始量产，此次北京冬奥会的备用电源选择的正是铁铬液流电池，预期以后会成为重要的储能路径。铁铬液流电池中的电解液和负极都需要用到铬衍生品，作为全球铬龙头的振华股份，将独享这一巨大市场

按照目前VK3和铬盐价格，我们预测振华股份2022年利润为：

（1）VK3产能3000吨，净利润20万/吨，合计6亿；

（2）重铬酸钠5.5万吨，净利润4000/吨，合计2.2亿；

（3）氧化铬10万吨，净利润4000/吨，合计4亿；

总计利润12亿以上，对应目前市值PE仅为5倍

以上业绩测算为现价估算，而铬盐和VK3的涨价或才刚刚开始，同时铁铬液流电池的量产带来需求端的急剧爆发，后续利润有望看到年化30亿量级

振华股份，现价拥有极高的安全边际和极强的弹性空间，保守看2倍空间，建议重点关注