房地产行业利好政策密集出台，在地产复苏的背景下，相关化学品盈利将有所修复。2023年7月后，多地多部门密集发文，适时调整优化房地产政策，更好满足居民刚性和改善性住房需求的同时，也将对扩大消费、拉动投资、稳定经济增长产生有利影响。与地产链相关的化工品种主要位于竣工端，从房子的装修顺序上看，应该是管道、玻璃、涂料、冰箱冷柜、沙发等，在装修环节中辅以胶粘剂等辅料，根据梳理，与地产链强相关的化工品有钛白粉、聚合MDI、TDI、PVC、纯碱、有机硅等品种，与地产相关的需求占比粗略统计分别为60%、70%、90%、61%、49%、34%。

🌹聚合MDI：行业集中度较高，价格弹性主要看厂家开工率和下游需求复苏力度。聚合MDI的供给集中度很高，全球仅万华、巴斯夫、科思创、亨斯迈等少数化工巨头能够生产，2022年国内产能262万吨，未来新增产能主要来自万华化学，其价格弹性主要看海外装置的开工和下游需求的修复。2023年以来，除了国内竣工端增速回升外，美国新建住房需求旺盛，国内家用冰箱产量中枢较去年抬升，对聚合MDI的需求有一定支撑，我们预计聚合MDI价格处于15000-20000元/吨区间震荡。

🌹TDI：欧洲产能受到一定影响，利好TDI出口，短期价格较为坚挺。2022年全球TDI产能共计350万吨，其中欧洲产能93万吨，占比约26.6%，中国TDI产能150万吨，占比约42.9%，2022年欧洲能源价格大涨，欧洲装置或有开工不顺畅，从出口来看，我国2021-2022年出口有所提升，中长期来看，欧洲的产能或将因为成本高昂而逐步退出，中国企业的产能占比将进一步提升。

🌹钛白粉：新增产能集中在2023-2024年，行业出口将进一步增加。钛白粉作为地产后周期产品，与竣工面积增速相关性更大，23年1-7月份，房地产竣工面积累积增速20.5%，钛白粉需求有所复苏，但在新增产能扩产的背景下，价格持续低迷，为消化过剩产能，国内钛白粉企业加大出口力度，2023年1-7月累计出口量同比增长11%。

🌹纯碱：产能2023年逐步转向过剩，短期价格存在较大波动。纯碱未来新增产能主要是远兴能源630万吨产能,我们预计远兴能源投产之后，行业供需将逐步转向过剩。当前纯碱社会库存15万吨，位于低位，短期内价格波动剧烈，主要受到多因素干扰，我们认为，伴随着远兴能源纯碱的逐步投产，纯碱价格将逐步进入下行阶段。

🌹PVC：行业集中度比较分散，未来盈利有所修复。PVC下游需求中60%以上用于房地产相关。根据百川盈孚数据，PVC在2022和2023年均有大量新增产能，但出于环保以及盈利压力，23年新增产能或有放缓，短期内对价格有一定支撑。随着地产竣工端的逐月回暖，7月以来PVC价格有所反弹，毛利逐月好转。

🌹有机硅：供给端压力较大，预计未来价格底部盘整。我国有机硅行业的市场集中度较高，生产较为集中。根据百川盈孚数据，有机硅国内生产厂家有13家，目前有机硅产能（折合DMC）268万吨，行业CR5集中度为71%，2023-2025年国内还有127万吨产能待投，供给将明显过剩，我们预计有机硅价格处于单边下行态势。

在不同地产链化工品涨价5%/20%/30%的假设下，利润弹性的大致排序为PVC、钛白粉、有机硅、TDI、聚合MDI、纯碱。除了关注价格弹性之外，我们建议关注自身产能有扩张的标的，同时，需关注产品自身的供需格局，最好在24年格局有所好转，综合来看，我们建议关注：万华化学、龙佰集团、远兴能源、合盛硅业。