摘要：四季度仍存下调可能。

中国9月LPR报价维持不变，公开市场今日净投放2260亿元。

9月20日周三，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：

一年期LPR为3.45%，预期3.45%，前值3.45%。

五年期LPR为4.2%，预期 4.2%，前值 4.2%。

央行今日进行2050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，此前为1.80%；进行860亿元14天期逆回购操作，中标利率1.95%，与此前持平。由于今日有650亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2260亿元。

LPR利率一般由MLF利率与银行加点形成，由于本月MLF利率保持稳定，本月LPR公布之前，分析人士普遍预计本月LPR将维持不变。

自2019年8月份LPR改革以来，在MLF操作利率不变的情况下，只在2021年12月份1年期LPR和2022年5月份5年期以上LPR进行过两次单独下调，其他月份LPR均与当月MLF操作利率保持联动。

为何9月降准不降息

不过，8月MLF降息过后LPR调整不及市场预期，9月央行宣布降准，叠加月初多家国有行宣布调整存款挂牌利率，也一度引发市场对于9月LPR“补降”的猜想。

对此，中信证券认为，5年期LPR存在一定的下调空间，但是银行在息差压力下主动调整的意愿不强。考虑到金融让利实体的背景，未来LPR仍有下调的可能，需要注意的是，LPR的调整不必然是债市的利空或利多信号，还需结合当时的市场环境和政策态度进行综合判断。

东吴证券此前指出，9月降准不降息，是因为单月降准+降息是“极端”模式，最近三次出现类似的情况是在2020年4月、2015年4月、9月和2008年10月和12月，分别对应着疫情冲击，新兴市场衰退和2008年金融危机。中国当前经济尚未到如此严峻的地步，从8月经济数据可见一斑，消费的韧性还在，部分行业如汽车依旧保持不错的势头，基建和制造业投资也出现了反弹。

此外，此前8月LPR未跟随MLF下调，中金当时指出，从监管角度，当前利率“偏高”的领域主要为存量按揭利率（4.7%左右），高于新增按揭利率4.0%左右的水平，因此直接降低存量按揭利率加点更有针对性。

而不久前，四大行已经官宣，经确认符合条件的，将于2023年9月25日集中批量调整合同贷款利率，无需客户申请，新的利率即日生效。

东方金诚首席宏观分析师王青稍早前在接受《证券日报》记者采访时表示：

　“当前银行正在下调存量首套房贷款利率，对银行利息收入带来一定影响，而银行净息差正处于有历史记录以来的最低水平。监管层近期强调，要‘保持商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平，这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性’。”

王青谈到，尽管9月份降准落地，会为银行每年降低大约60亿元左右的资金成本，银行正在启动新一轮存款利率下调，但综合考虑各类影响LPR报价加点因素，恐不足以推动报价行下调9月份LPR报价加点。

王青认为，存量房贷利率下调意味着接下来引导居民房贷利率下调，无需再先行下调5年期以上LPR；也意味着从稳楼市角度出发，单独下调5年期以上LPR的必要性下降。

四季度仍存下调可能

对于年内LPR是否还有进一步下调的空间，在王青看来，年底前不能完全排除LPR继续下调的可能。
首先，视四季度宏观经济及楼市走向而定，MLF利率还有下调的空间。

其次，考虑到接下来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，也为进一步下调政策利率提供了有利条件。
再次，预计监管层会主要运用稳汇率政策工具应对人民币汇率波动，汇市风险可控。